配资炒股 中国股市为何重蹈十几年前熊市的覆辙?

本文发表在《证券市场红色周刊》

2018年,A股市场再次陷入悲剧性的低迷。上证综合指数在一年内下跌了2 4. 59%。这是自从1990年开放市场以来的29年以来,上海股市在29年中的第二位。自2008年以来大幅下跌。 2018年,上海和深圳300指数和深圳成分指数分别下跌2 5. 31%和3 4. 42%,而深交所的中小板和创业板指数则下跌3 7. 75%和2 [k21。 ] 65%。

上证综合指数历史上跌幅最大的五年列表

年份

索引的开头

年终指数

兴衰

2008

5,26 1. 56

1,82 0. 81

-6 5. 39%

2018

3,30 7. 17

2,49 3. 90

-2 4. 59%

1994

83 3. 80

64 7. 87

-2 2. 30%

2011

2,80 8. 08

2,19 9. 42

-2 1. 68%

2001

2,07 3. 47

1,64 5. 97

-2 0. 62%

在经历了2017年蓝筹股的急剧上涨之后,市场情绪一度令人兴奋。相信以价值投资为导向的蓝筹股市场将继续得到诠释。 2018年1月,上证综指连续11个开始为正,并在当年创下新高。最高点是3587点。 股票资金似乎急于购买,年初发行的许多资金规模超过100亿;但是,此后市场发生了急剧的转折,下降了近千个点,创下了历史上第二大的年度下降幅度。

上证指数的季度线是连续五年,而A股市场重复了十多年前的错误

为什么A股市场在2018年似乎是僵化的和悲惨的?新的资产管理规定下中美贸易战的加剧和去杠杆化被认为是股市下跌的主要驱动力。但是,我认为贸易战和去杠杆化只是股市下跌的外部原因。市场长期以来一直疏忽大意股票监管,混乱,股票泛滥以及对股票价格严重偏离基本面的猜测是导致市场在2018年暴跌的主要原因。

自2017年第四季度以来,上证指数已连续五个季度下跌。季度图表显示五个连续的负数。这在过去30年的A股历史上极为罕见。从历史上看,上证综指连续五个季度下跌的季度线只发生过3次。前两个发生在2004年第二季度至2005年第四季度以及2007年第四季度至2008年第四季度。

从特定趋势和市场运作的逻辑特征的角度来看,自2017年第四季度以来连续5个阴季的季度线与2004年第二季度至2005年第二季度的连续5个阴季更相似

图1、上证指数季节性趋势图

2001年6月,上海证券交易所指数达到2245点的峰值。经过近两年的调整,A股市场从2003年下半年到2004年第一季度掀起了一轮蓝筹股,例如汽车,银行,钢铁,石化和电力。 “五朵金花”和“核心资产”)主导了大盘股的市场。背景是在2000年左右的很长一段时间内,A股市场长期以来一直由壮族股票主导,管理层对成立壮族持宽容和放任的态度。最后,银行贷款股票在A股市场上泛滥。由于小盘股对于交易者来说更容易控制市场,几乎所有小盘股都成为破产股票,整个市场都变成了一个赌场,供交易商和散户投资者玩游戏。在2001年市场达到顶峰之后,壮族股票已经出现了高水平的跳水悲剧,但是它们的估值仍然很高。另一方面,在2001年至2003年经历了近两年的下跌之后,从1999年开始,大型股票的估值变得更加合理。一批新成立的基金无意接管壮股。所谓的核心资产,例如汽车,银行,电力,钢铁和石化产品进入市场,引发了一轮大盘股。 2004年4月,上海证券交易所创下了1,783点的新高。 ,市场曾经认为牛市会重返市场,并期待在几年前突破2245点的高位。

但是,这一轮大盘股并未缓解市场上大量的壮族股。取而代之的是,它吸引了一些跟随庄家股票追随潮流的散户投资者。这使壮族股票的资本恶化了,有些人挣扎了。老庄股票在2010年的资本链更加紧张。 2004年4月,A股市场上最强大的博彩公司德隆公司倒闭,引发了金融市场前所未有的地震。据报道,德隆集团已通过其控制下的几家券商和信托借入了数百亿资金,并在股票市场上拥有长期控制权,以操纵新疆屯河,湘火炬的价格。和合金投资股票。 Delong系统的崩溃对当时的中国股市产生了巨大影响,就像雷曼兄弟(Lehman)破产在2008年对华尔街造成的影响一样:大量证券公司和信托公司倒闭,南方证券(Southern Securities) ,中国证券和大鹏,它们曾经在中国股票市场遇到麻烦。在那轮风暴中,证券等全部被淘汰。股市和债券市场均暴跌。通过国债委托理财进入股票市场的大量资金被撤出。相关国债被迫清算。供求不平衡引发了当时债券市场的雪崩。在中国的资本市场上,股票和债务遭到了双重杀害。从2004年第二季度到2005年第二季度,上海证券交易所连续五个季度下跌,并在2005年6月跌破1000点大关。

不幸的是,自2013年以来,A股市场已回到壮族时代,许多小市值股票已成为做市商的世界。作者曾在2014年10月为《摩尔金融》撰写过文章“ A股市场重返壮股时代”。对2014年前9个月A股市场的股价和表现的统计分析表明市场价值几乎已经成为影响股价上涨和下跌的决定性因素。市值越小,估值水平越高。与股票价格表现和估值水平形成鲜明对比的是,小市值股票的表现远不如大盘股。市值越小,增长越慢;市值越小,分红率越低。 (有关详细分析在线股票配资,请参阅作者的文章“ A股市场回归壮股时代”)。

青岛市中级人民法院的判决显示,由私募股权投资人徐翔控制的私募股权投资基金泽西投资与13名公司上市董事长或实际控制人合谋操纵了公司上市公司。 ] 股票价格。许多上市的公司大股东已与Zexi Investment等机构联手,并在市值管理的旗帜下,联手二级市场并操纵股价以实现大幅降价。与2001年初的壮股时代相比,2013年以来新的壮股时代的股市疯狂投机更为糟糕。

在2001年初的牛市中,宜安科技是唯一收盘价超过100元股票的公司。 2015年上半年,A股市场上有很多100元以上的股票,短短几个月内,大量的股票股价上涨了5倍甚至超过10倍。小型股的疯狂投机已使其股价严重偏离公司的基本面。 ChiNext代表的小盘股的估值水平远高于2001年牛市的估值水平。 ChiNext指数自2012年以来发生了变化。12月的低点585升至2015年6月的高点4,038点。 2015年6月12日,在股市崩盘前夕,创业板的平均市盈率为15 1. 13倍。该市盈率不仅高于2001年6月底牛市顶部的上证综指平均市盈率6 6. 56倍。市盈率还高于-收益率是2007年10月牛市高点上证指数的5 5. 38倍。

作者认为,庄家华的炒作是这种疯狂上涨的主要原因。极端的泡沫炒作存在很大的风险。在2015年至2016年期间,A股市场经历了多轮股市崩盘。 Shuo Information等小型股的股价暴跌80%甚至超过90%。

在2015年之前的小盘股炒作期间,大盘蓝筹股和小盘股的估值处于两极分化状态,尤其是在2013年爆发了两轮“资金短缺”之后,大型蓝筹股的估值处于历史低位。在2015年上半年的牛市期间,恢复了大盘股中蓝筹股的估值。后来,随着A股市场几轮股票灾难的爆发,大盘股中一些蓝筹股的估值跌至历史低点。

类似于2003年至2004年第一季度的大盘股市场,A股市场在2017年掀起了一轮以价值投资为导向的大盘蓝筹股市场。2018年1月,上海证券交易所交易所最高触及3587点。观点。蓝筹股的估值增长迅速,某些蓝筹股的估值甚至呈现出泡沫的趋势。

类似于2004年,这一轮大盘蓝筹股并没有改善大量壮股的融资。相反,它从以前的庄壮股票中吸引了一些后续资金。随着蓝筹股的持续上涨,包括公开募股基金在内的公司一些机构基金也转向了大盘蓝筹股。在几轮股市崩盘后一直徘徊的老庄股票的资本链变得更加紧张。根据新的资产管理规定,2018年上半年的强劲去杠杆化使得市场资本面更加恶化。

类似于2004年的德隆系列股票和其他壮族股票,自2018年以来,大量高价值的壮族股票打破了其资本链,并在持续下跌的限制下上演了一场高位跳水悲剧。相关的私募股权基金触发了清算线并进行了清算。上市的公司主要股东的股权质押融资也引发了清算的警钟,市场资本紧张局势进一步加剧。在这种情况下,蓝筹股将无法在2017年的大幅上涨中幸免,它们将被市场杀死。下降之后,整个市场的趋势与2004年第二季度至2005年第二季度的季度趋势类似。

从更长的时间来看,2015年6月至2018年底之间的市场趋势和经营逻辑与2001年6月至2005年6月的市场趋势和经营逻辑相似:

上海证券交易所指数在2001年6月达到最高点2,245点。经过近两年的调整,A股市场从2003年下半年到2004年第一季度开始了一轮大盘股。从2004年第二季度到2005年第二季度,上证综指连续五个负季度呈趋势,最低跌至998点,最大跌幅为5 5. 6%,持续了四年。

上海证券交易所指数在2015年6月达到最高点5,178点。经过近一年半的调整,A股市场在2017年在A股市场掀起了一轮蓝筹股。从2017年第四季度到2018年第四季度,上海证券交易所指数连续五个季度下跌,最低跌至2,440点,跌幅最大为5 2. 9%,持续了三年半。

共同的特征是,在市场达到顶峰之前,市场上曾有疯狂的猜测,即股票泛滥且股价严重偏离基本面。几乎所有小盘股都减少为库存。但是,机构推动股票价格上涨的人为牛市不会持续。长期以来,空头多空成为了A股市场挥之不去的噩梦。在市场资金紧张的情况下,大量壮族股票打破了它们的资本链,壮族股票也崩溃了。看到他从高大的建筑物中升起,看到他在宴会上招待客人,看到他的建筑物倒塌。

类似于庄股时代的最后一轮,在庄股疯狂上涨的背后,各种资金通过融资渠道流入股市。十多年前,德隆是一群由它控制的证券公司。 ,Trust 公司借入的资金高达数百亿美元。与十多年前相比,当前的市场融资工具更加丰富,包括市场上的合法证券融资,股票质押融资,收入掉期和灰色区域的场外配资以及票据因此,股票市场资金的杠杆率比上年高。这是在2015年6月达到顶峰之后,股市下跌频繁且股市崩盘频繁发生的主要原因之一。

除了炒作的基本原理外,股票价格的无限上涨,最终结果是相同的。最后,像德隆系列这样的强势股票是不可避免的。跳水态势与其他股票相同,最终以十二个连续的单字限价仓位结束。自2015年6月以来在熊市中,大量单个股票再次遭遇连续多个跌停,其股价下跌了多达80%甚至超过90%,这重复了Delong系列的错误。和其他旧股。

与上一轮庄股时代的不同之处在于,在上一轮熊市中,大股东的股权为非流通股。除德隆等少数壮股外,壮股的大多数主要股东均未直接参与壮庄。股权分置改革后,A股进入全面流通时代。在这一轮的壮族股票市场中,许多上市的公司大股东直接参与了壮族的投机活动,私募股权基金泽西投资和十三名上市的公司董事龙或实际控制人合谋操纵了股价;近年来,中国证券监督管理委员会提起并调查了许多股票价格操纵案件,上市公司公司的大股东经常参与其中。证券监督管理委员会备案并调查了操纵大连电瓷的股价的行为。

与上一轮股市时代的另一个不同之处在于,在上一轮熊市中,经纪人参与其中。大量经纪人挪用了客户存款,直接进入市场并操纵了股价。典型的例子是曾经控制市场的南方证券。 ,哈飞,金地集团等;随着壮谷的倒闭,许多经纪人陷入了破产的困境,被政府接管。南方证券,大鹏证券和中国证券等大量券商破产。从那时起,监管机构出台了三方资金存放政策。经纪人与其客户资金之间已建立了防火墙。经纪人盗用客户存款的渠道已被封锁。此外,证券监督管理委员会加强了对经纪人的监管,自那时以来,没有经纪人出现在市场中。打开进入二级市场的混乱局面。

中美贸易摩擦的影响是有限的,A股的短期趋势可能取决于政策方面

每当股市下跌时,人们总是会找到各种理由来解释它十几年前的股票行情,而宏观经济问题首当其冲。自2018年股市下跌以来,许多人一直担心宏观经济,尤其是中美贸易摩擦的持续升级。中美经济脱钩理论和西方国家包围中国的理论十分猖ramp。中国经济似乎正处于崩溃的边缘。

作者认为,中美贸易摩擦对A股的影响主要是心理上的,对中国经济的影响是有限的。 2018年,美国对中国征收关税并发动贸易战。目的是迫使中国在贸易谈判中作出更多让步,并为美国谋求更多利益。特朗普曾多次表示,关税提高是为了让中国重返谈判桌并达成更符合美国利益的贸易协定,因此,美国挑衅的目的是贸易战显然不会使中美经济脱钩。至于担心西方国家会集体跟随美国来遏制中国,那就更没有根据了。一方面十几年前的股票行情,特朗普政府在“美国优先”战略下挑起了贸易争端,不仅针对中国,而且针对其西方盟国。美国退出TPP后,日本首相经过多年努力访问中国,以寻求改善中日经贸关系。 ,推动中日韩自由贸易区谈判;加拿大在与美国的贸易谈判中也曾发生过激烈的冲突,并表示加拿大应减少对美国市场的过度依赖,扩大与中国的经贸合作,促进与中国的自由贸易。贸易谈判。

目前,中国是世界上最大的外贸国和100多个国家中最大的贸易伙伴。尽管中国的经济规模低于美国,但中国的经济增长及其对全球经济增长的贡献一直保持在2007年的水平。美国已超过美国,并且长期保持在20%以上,成为最重要的推动力。为全球经济增长。一百多年前,西方列强以其强大的舰船和枪支打开了通向中国的大门。现在,面对一个更加开放的中国,没有哪个西方国家会主动放弃中国这个世界上最大的市场,也没有西方国家联手遏制中国的可能性很小。

图2:中国,美国和日本对全球经济增长的贡献率比较

2008年美国次贷危机爆发,引发了欧洲债务危机和全球经济危机。 2009年,中国的出口下降了2,290亿美元。 2015年和2016年,中国出口分别下降了688亿美元和1758美元。十亿美元,在此期间,中国经济并未出现衰退。 2017年炒股配资,中国对外贸的依存度从2007年的6 1. 8%降至3 3. 6%。因此,作者认为,即使中美经贸关系陷入困境,中国经济也不大可能陷入衰退。

此外,在中国经济下行压力的背景下,政策方还将采取对冲措施,以对冲经济下行压力。人们普遍预期会采取减税措施,但仍存在大幅降低增值税率的空间。去年的政府工作报告指出:“改革和完善增值税,将税率水平朝三个和两个水平调整,并着重于降低制造业,交通运输业和其他行业的税率。”去年5月,制造业增值税税率从17%降至16%。按照三层结合两层的方向,目前第一层的16%增值税很可能最终被取消,制造业的16%税率最终可能下降到10%。 2019年的增值税率应继续下降,下降率可能大于去年的1%下降。

作者认为,A股市场的主要问题不是宏观经济问题,而是市场监管问题。在2015年股市崩盘和2018年以来持续下跌之后,当前的整体市场估值一直处于历史低位,一些蓝筹股的价值被大大低估了,这为价值投资者提供了难得的购买机会但仍需观察市场能否在短期内触底反弹。从A股市场的历史趋势来看,经过长时间的下跌,市场信心已经丧失,市场往往失去了自行修复的能力,市场的下降趋势不断增强。无论是2005年的千点底部,还是2015年股市崩盘后的底部和反弹,都只是在该政策向市场注入大量资金以促使市场停止下跌和反弹之后。因此,A股市场的短期趋势能否改善,还是取决于该政策是否有实质性的好处来扭转市场的下跌趋势,恢复市场信心,促进市场停止下跌并反弹。

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作者: 股票配资

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