卖女装过时了 雅戈尔十年炒股炒成了投资公司

零售业进入寒冬、服装纺织业务不断滑坡的背景下,以生产跟业务高档衬衫出名的雅戈尔(600177.SH)早已发展融资,依靠股票乃至房地产等“副业”另起江山。截至今年春节,这家浙江公司再度“炒股”不知不觉已经有三年了。

现在,雅戈尔在明确区别上早已不是一家服装公司,而是慢慢转化成了一家拥有较大规模服装销售的投资公司。

虽然投资销售被个别行业专家视为具有较高风险,但雅戈尔在过去10年依旧让股东创造了稳固的收益。雅戈尔1998年上市,上市期间让股东提供的年化净资产收益率均为两位数,仅2013年略高于10%。

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雅戈尔投资收益占营业利润和总收入的差异。数据来源:Wind资讯

2007年,雅戈尔投资收益占营业利润的增速从2006年的5%显著跃升至76%,占营业总收入的总量跃升至39%。此后雅戈尔主营炒股的上市公司,除2013年和2012年之外,两项比重基本保持在较高水平,其中投资收益对营业利润的占比至少又在一半以上。

自2001年起有记载的数据显示,雅戈尔服装销售在2005年至2008年增长更快,收入增速低于两位数,其中2008年服装销售总额下降达到90%。

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雅戈尔服装销售总额与增长的差异。数据来源:Wind资讯

但是,2009年开始,雅戈尔服装销售总额下降。2012年后,服装销售总额开始面临增长。

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2009年比投资收益占比大幅增长的2007年晚了三年。不知道雅戈尔管理层是否先知先觉,在2007年就意识到服装销售将会下降。但有纪录的数据显示,雅戈尔昔日的另一项主营销售—纺织是在2007年开始滑坡的。

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雅戈尔纺织业务利润与增长的差异。数据来源:Wind资讯

昔日主营业务的下降凸显出雅戈尔当年发展的必要性。如果不到“炒股”,服装跟纺织业务高昂的费用将最后将公司拖入绝境。

如果剔除投资收益为主的非长期损益项目,将雅戈尔的营业总费用与营业总收入比较,那么自1999年(上市后第二年)以来,雅戈尔营业成本率都在80%左右。从2007年投资销售大举推进时算起,成本率在10年内有9年超过85%。

雅戈尔的会计报表将房地产业务算在主营销售之内,因此左右成本率是判断了房地产和旅游销售的成本率。如果剔除房地产和购物,只计算服装和化纤等销售,雅戈尔主营业务产生的收益空间将变得狭窄。

过去十年配资平台,雅戈尔的投资效益主要受这些股票影响?界面新闻记者查阅2007年到2014年的数据,并制造了下表:

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以单个年度的赢利或亏损总额超过100万元为划分,那么在2007年-2014年间,对雅戈尔投资损益有较大影响的股票为60只。其中,有39只证券在8年中累积产生盈利得,包含一只权证和一只股价;21只证券累计导致净亏损。利得与赔款全部相加,60只证券在8年内总计对雅戈尔的收益贡献近100亿元。

由于缺失数据,界面新闻已统计2015年和2016年雅戈尔在二级市场买卖股票的状况。

带来最大投资收益的股票是中信证券(600030.SH), 8年内88亿元的总收入远逾其他股票或证券。中联重科(000157.SZ)与宁波银行(002142.SZ)带来的利润为5.6亿元和4.8亿元,分列第二和第三。值得一提的是,中联重科的投资收益完全源于2011年一个年度。雅戈尔总计在12只个股上获得了将近1亿元的回报。

不过,雅戈尔似乎没有掌握好买卖中国国航(601111)、泸州老窖(000568.SZ)和海通证券(600837.SH)的拐点,在这三只股票上发生了超过1亿元的代价,金额分别为2.3亿元、1.3亿元和1.3亿元。雅戈尔在任何个股上的代价均不少于1亿元。

买卖中信证券可能是雅戈尔做出的更明智的融资决定,获利占60只证券获利金额的80%左右。如果没有对中信证券的融资配资平台,很难想象雅戈尔依靠任何投资会建立稳定的收益和派息。

Wind资讯数据显示,过去10年,雅戈尔扣除非经常性损益的对价收益有8年低于扣除前的对价收益,然而仍建立了相对平稳的分红。

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雅戈尔每股股息、扣除非长期损益的对价收益或者每股派息的差异。数据来源:Wind资讯

如上图所示,如果没有投资收益的支撑,那么自2007年以来,雅戈尔主营销售的利润仅能够发放股息,但未能留存收益供公司进一步下降发展。

2017年一季度显示雅戈尔主营炒股的上市公司,雅戈尔净利润12.6亿元,较上年同期减48.5%;营业收入为33.9亿元,较上年同期减38.9%;基本每股收益为0.493元,较上年同期减55.1%。

随着中国服装行业进一步扩张,雅戈尔衬衫和服装销售受到的冲击预计仍将继续。与此同时,中国房地产业放缓了扩张脚步。雅戈尔面临的一个重要考量是,如果持续依赖证券市场带来的投资收益,能否抹平服装跟房地产业务扩张的制约。此外,该公司对二级市场的投资也许也必须多元化,而不是仅仅依靠中信证券或少数几只股票。

雅戈尔早已被市场视为传统产业发展成功的样板,尽管投资销售再次遭到投资者对成本跟盈利持续性的探讨。如果要利用此类两项考验,将有助于打消部分投资者对理财业务的担忧。

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作者: 股票配资

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