股票配资 订单簿中的“闪电猎手”——高频交易策略详解 | BVC Gaia量化

炒股如何高频交易

简介:

一、高频交易的定义,规模和现状

高频交易是指使用高性能计算机进行程序性挂单交易,该交易通过大量挂单和取消订单来捕获交易目标的买卖之间的微小价格差异,并完成在很短的时间内进行收购。利润。在金融高度发达的美国,其证券交易委员会(SEC)在2010年的一份正式文件中对高频交易的特征提供了5种概括:1、使用超高速复杂计算机系统与传统的Internet公司用于高负载和高并发性计算机网络处理的使用场景不同,高频交易系统对网络的低延迟特性有极高的要求,也就是说,它们可以快速捕获订单(订单簿)。信息以及研究和判断将在很大程度上决定该高频交易系统的盈利能力。

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图1微波通信网络的高频交易直接与交易所相连。资料来源:昆西数据

2、使用直接位于交易所的主机代管和数据通道

所谓的主机托管,即高频公司服务器和其他硬件设施,必须非常靠近交换主机放置。一些交易所甚至为自己服务器集群附近的做市商提供服务器托管服务。 。这样,交易订单不需要由经纪公司转移,并且高频交易公司还将比其他市场参与者更早地看到订单簿上的信息。

3、每次平均保持时间都很短

除了低延迟之外炒股如何高频交易,高频交易的另一个主要特征是高移交,这意味着交易活动将非常频繁地发生,并且持有时间会很短,以减少风险敞口。

4、批量发送和取消委托的订单

高频交易者将处理和判断订单簿中出现的每条信息,并建立具有大量目标挂单的相应头寸。在某些高频策略中,交易者将发出一些定单以发现其他定单(例如冰山策略),或者通过大量定单取消操作来指导短期价格趋势变化以促进价格发现。

5、基本上在平仓时保持平仓

通常,高频交易将在交易日结束之前关闭所有头寸(持有最低头寸除外)。一方面,隔夜持仓会增加风险;另一方面,持仓过夜会增加风险。另一方面,它可以大大降低持仓成本(主要是保证金仓位),支付隔夜利息)

纵观高频交易的发展历史,不难看出它受益于监管机构的政策调整以及互联网技术在金融行业的广泛应用。最初,纽约证券交易所采用手动订单匹配方法,而纳斯达克市场主要由其做市商处理零售订单。随着电子自动交易的逐渐兴起平台,参与盘中交易的客户数量逐渐增加。高频交易的兴起奠定了基础。随着美国证券交易委员会(SEC)颁布的几项法规的完成,高频交易市场正在逐步形成。 1998年颁布的《替代交易系统条例》使高效,便捷的电子交易平台(电子通讯网络,ECN)逐渐被市场接受。

从那时起,通过许多ECN 平台的人们无需通过做市商下达定单,同时,能够反映市场真实情况的定单信息也进入了投资者的视野-这是优先研究高频交易微观结构的首选对于团队来说,这无疑是一个令人震惊的变化。那时,即使是纽约证券交易所和纳斯达克也不得不追随历史的洪流,致力于电子交易平台业务的浪潮。进入2000年后,SEC规定最低价格更改单位从0. 0625美元更改为0. 01美元。价格齿轮的增加​​使得在卖出一个和买入一个之间的大宗订单被取消的空间更大。

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随着高频交易的发展,高盛,摩根大通,美林等金融行业的许多传统巨头都进入了这一领域,并且该行业拥有更具竞争力的传奇公司和对冲基金由量化之父Virtu Financial领导的Renaissance Technologies(复兴技术)(以其速度着称(从2009年到2014年在1485个交易日中只有一天亏损),Citadel Securities,Two sigma,Jump Trade Co, GETCO等。

从那时起,高频交易迎来了美国股票市场快速发展的黄金十年。如下图的蓝色直方图所示,其交易量在2005年仅占美国股票市场的10%左右,到2009年逐渐发展到61%。根据芝加哥的数据,在期货和外汇市场商业交易所(CME)和2009年根据电子经纪系统(Electronic Broking System)发布的数据,高频交易也至少贡献了50%的交易量。图中的橙色直方图表示欧洲市场的情况。与美国类似,高频交易在开始时只占1%,到2010年已增长到38%。

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图2 2005年至2014年美国和欧洲市场中高频交易的比例

但是,自高频交易量在2009年达到主要市场的峰值以来,其交易量比率和盈利能力趋于下降。根据上图,2011年美国市场中高频交易的比例0、分别降至54%和56%;欧洲市场略有延迟,高频交易的规模在2012年下降到35%。根据Tabb Group的数据,高频团队的2016年全年利润已从2009年的72亿美元的峰值降至11亿美元。除了市场的平均每日波动性下降之外,作者推测下降的原因还包括以下原因:到目前为止,高频小组一直在探索欧美交易市场,并逐渐将重点放在“不发达的”中国市场。但是,两个市场的交易规则和结构完全不同。中国的A股市场实行的是T + 1(不同于美国股票市场的T + 0)交易系统,这使得一天之内无法完成开盘和收盘操作。开放式交易型指数基金(上海证券交易所) 50ETF)在上海证券交易所挂牌交易,中国国际金融交易所于2010年开通了股指期货交易,高频团队开始在ETF,商品期货和股指期货市场进行交易,从发展中不难看出上一篇文章的历史,这种交易策略深受市场交易结构和系统的影响,其国内发展将受到以下条件的限制:

目前,中国市场高频交易的发展还有很长的路要走。

二、高频策略分类和获利模型

高频交易能够实现盈利的统计逻辑是一个大数定律,也就是说,当我们重复大量实验时,结果的分布趋于一定的固定值。在高频交易中,当每笔获利的可能性大于50%(被动做市策略的获胜率甚至可能达到80%)时,即使每笔交易的获利很小,但数量很多闭环交易(购买然后出售)完成后,总头寸保持不变),预期收益均为正。不同类型的高频策略具有不同的获利方法。下面将介绍几种主流的高频策略及其特定的盈利模式。

1、被动做市策略

此策略的核心思想是,根据逆向选择原则,做市商将买单和卖单插入委托买单序列和委托卖单序列的前面。同时成为新的买入和卖出之一。假设这两个订单可以在一定时间内进行交易,那么无需改变头寸就可以实现利润。

下图是订单的示意图。实际情况通常比这里复杂。做市策略将基于订单簿中的十个(或更多)信息确定开仓价格。这里只剩下5个级别作为指示。 。在没有被动做市策略的市场中,如图1所示,买卖价差为10 0. 2-9 9. 5 = 0. 7元。此时,如果市场被认为是一个中心震荡市场,则高频策略将打开一个头寸,并在卖出和买入之间插入一个订单,如图2中的红色订单所示。High-频率交易在速度方面比人工交易者具有巨大优势,因此,如果人工交易者在买入二、 /卖出二、的三个位置取消订单,然后跳至定单序列的末尾,则前进,即被动市场做市策略也将遵循撤消指令的原则,基于反向选择的原则,在降低价格后再次下订单,并始终使做市订单最接近价格形成的方向,即位于价格的最前部。订单顺序。

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被动做市策略更适合没有明显突破趋势的中央震荡市场,但是当市场单边崩溃时,它将导致做市商的头寸发生变化,或者底部头寸以低价出售而不能被检索。价格要么继续下跌,要么在买入订单被交易后补仓。此时,该策略必须及时停止损失。如下图所示,当我们在图2中交易了15手低于10 0. 1的卖出订单时,价格仍然上涨,直接淘汰了卖出者,卖出了三个第三档。在重新评估了板上的信息之后,据了解,如果无望以9 9. 7元的价格收到15手买单,则可以果断地止住亏损。取消图3中的红色买入四个订单,并直接吃掉15张10 0. 45元的订单即可完成补仓,这被视为止损触发。一般来说,被动做市策略的获胜率可以达到80%,止损的可能性为20%。

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被动做市是当前高频交易的主要应用场景之一。当价格在一定范围内波动时(没有明显趋势),高频做市商将在买入和卖出一个差价之间分别插入一个对买卖双方更有利的报价,从而促使交易发生,就是通过缩小差价的利差来将流动性注入某种证券中。尽管让分中的小额差额的利润率很小,但中奖率相对较高,在高频交易中可以实现可观的收益;在更多情况下,做市策略的利润来自于促成交易的交易所。交易提供的流动性补偿-返还一部分手续费作为佣金。

2、定向策略

与被动做市策略运作的相对稳定的市场环境不同,趋势策略用于价格反转或市场突破。当高频策略通过检测外部市场信息来检测事件驱动的市场并知道事件驱动的市场即将到来时,结合市场数据,将提前确定头寸,并关闭利润当市场对事件做出反应并反映在价格中时。如下图所示,假设我们判断市场即将出现下降趋势(可以看到卖单数量大而密集),因此我们抢先卖出100份市场订单以取消所有在图4中买入一个,买入两个,剩下的1则将手以9 9. 85的价格放置在卖出位置。由于市场反应缓慢,我们提前建立了空头头寸,然后等待价格下跌。这时,当其他交易者看到下降趋势已经发生时,他们将跟随以减轻仓位。当价格下降到图5中的四个买入位置时,高频策略将以9 9. 4元的高价卖出100手。返回,获利并平仓。当然,如果您对市场的判断有误,还需要及时停止损失,即迅速回购空头头寸并使用上述卖单来弥补。

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除了由事件驱动触发的定向策略外,还有两种用于趋势触发和命令抢占的策略。订单抢占策略在学术界掠夺性算法交易中具有另一个名称,即高频策略将在开仓之前连续发送小订单以测试市场上是否有冰山订单开仓(如果存在)。以一定的价格发现对于连续的大宗买/卖订单,将使用技术手段在大订单完成之前抢先完成仓位的建立,并且在价格上涨之后,将以高价分配筹码尚未成功下达的大订单。趋势启动的策略(也称为欺诈性交易)很容易与市场操纵联系在一起,并成为关键监管调查的主题。具体方法是下大量的买/卖订单,并在低/高下放置少量的买/卖订单。当市场中的其他交易者看到订单簿的信息时,他们将受到恐惧或贪婪的影响,并会急于出售。买/卖的交易行为,以便可以交易一个预先设下的小订单,并且在趋势恢复正常后可以平仓获利。

定向策略的核心思想基本上是在研究订单流信息或特定事件后,以速度优势提前开仓,并在开仓后平仓后确定短期高概率价格波动的方向。价格波动至预期点。该策略的获利能力在于对交易市场的微观结构(订单簿信息),事件的掌握以及执行速度的研究,这些研究使其他参与者大受打击。同时,由于下订单,情绪不易受到波动的影响。

3、结构策略

类似于趋势策略中的抢占和欺诈性交易,结构性策略也在交易机制上大惊小怪,抓住了机会,或多或少地破坏了交易市场的公平性。如上所述,某些高频公司会将服务器和其他硬件设施放置在非常靠近交易所主机的位置,有些交易所甚至为自己的服务器集群附近的做市商提供服务器托管服务。这样,不仅交易订单不需要由经纪公司转移,而且与此同时,高频交易公司还将比其他市场参与者更早地看到订单簿上的信息。此外,过去曾经有过诸如“禁止审核”和“快速下达指令”之类的结构性策略,但由于它们也破坏了市场的公平性,因此在2010年左右被美国证券监督管理委员会禁止。

4、套利策略

套利大致可分为跨市场套利和跨资产类套利。在美国证券交易市场中,相同的股票可以在不同的交易所交易。当同一资产在不同交易所的价格偏差很小时配资炒股,高频团队会迅速捕获并完成套利。 ETF套利和股指期货套利更为常见,它们对速度也有很高的要求,指令的传输量约为微秒甚至十亿分之一秒。

三、高频交易的优势和风险

1、高频策略的优势

对于将高频策略分配给某些资产的基金,它们产生的利润是超额收益的重要组成部分,它们不会与其他投资策略发生冲突,并在对冲风险中发挥作用。从微观交易的角度来看,高频交易过于关注订单信息流的研究,因此高频策略可以在短时间内指导价格走势,做出正确的判断,实现利润的最大化。结合自身硬件的速度,优势通常是先发制人的,先于市场参与者完成打开或关闭头寸的动作。

对于整个市场,高频策略的贡献主要包括以下几个方面:

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2、高频交易给市场带来的风险

2013年8月16日上午11时左右,光大证券主动下达2.6万份委托单,积极购买价值234亿元的ETF成份股,实际成交金额为7 2.亿元。然后将1只8. 5亿成分股转换为ETF,并出售了7,000多手股票指数期货进行对冲。经过这一系列操作后,当天上海证券交易所指数急剧变化了6%,引发了监管部门的调查和投资者的关注,这在业内被称为“ Ebright Oolong指数事件”。根据光大证券的自查报告,其原因是其高频套利系统的订单生成模块错误地向订单模块提交了26,000份除可用实际订单资金以外的订单,并且没有风险控制警报,随后造成了巨大的震动。当时,这一事件不仅揭露了高频套利的奥秘炒股配资,而且还给中国监管机构和市场参与者带来了高频交易及其隐患。

早在2012年,美国发生了一起乌龙手指事件,曾经的行业领袖骑士资本(Knight Capital)蒙受了巨大损失。在升级高频交易系统的过程中,技术人员没有升级特定的服务器,这导致它在8月1日开市后向市场发送了数百万个异常订单,涉及股票的150多个并导致断路器机制,股票的一部分暂时暂停交易以终止交易。此后,纽约证券交易所在同一天仅取消了6笔股票交易,其余140笔股票未能取消,最终导致Knight Capital损失了4. 6亿美元,这导致了经营困难和被GETCO收购。

到目前为止,高频交易的发展似乎已经引起人们对其可能带来的系统性风险的反思和批评。伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)公司的负责人巴菲特和芒格曾公开表示,高频交易就像“谷仓里的老鼠”,批评说高频交易没有给市场带来流动性,而只是增加了交易量。本章的其余部分将逐一讨论高频交易给市场带来的风险,以及交易量与流动性之间的关系。

让我们回到2010年5月6日。美国股市中的一些主要指数(如道琼斯工业平均指数和标准普尔指数)在短时间内暴跌了9%以上,尽管价格在交易日的其余时间内逐渐回升。 。补充,当市场休市时,与前一天相比仅下跌了约3%,但此事件对美国造成了巨大冲击,历史上被称为“ Flash Crash”。

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图3 2010年5月6日美国道琼斯指数柱状图资料来源:富途证券

此后,美国证券监督管理委员会对闪崩事件进行了全面调查炒股如何高频交易,得出的结论可以更好地帮助我们了解高频交易在提供流动性方面的贡献。如下图左图所示,红色曲线代表标准普尔500指数期货的每日交易量变化,蓝色曲线代表期货价格的变化,右边的曲线代表挂单数量的变化。我们可以清楚地看到,在Flash崩溃发生时的14:45,交易量激增,但市场深度暴跌,佣金订单甚至下降到0。随着做市策略的兴起,为什么让盘口陷入了困境真空,瞬时流动性如何?

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图4标普500指数期货交易量和价格趋势图资料来源:彭博社

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图5标普500指数期货交易定单数量趋势图资料来源:彭博社

那一年的5月,在欧洲债务危机的负面情绪影响下,资本市场变得紧张而敏感。当机构交易员决定下达75,000手的对冲短期订单时,发生了意外的闪速崩盘。像往常一样,由于存在高频做市商,因此肯定会接受此类“小”头寸的订单。在通过现场高频策略判断订单信息和市场情绪之后,您可以决定采用“无交易意向报价”计划,或者直接采用“无市场做市”以避免股价上涨暴跌并导致做市商被锁定。战略。做市商的离开导致市场的瞬时流动性枯竭,深度恶化。少量的卖单也可能破坏买单的几个档位,并且瞬时股票价格暴跌。在这一点上,我们可以看到交易量大的主体不一定具有更大的流动性和实际交易需求。高频交易在市场中的作用是为交易提供便利,例如,为满足实际需求而较小的价差,而不是价格下降的根本原因。关于高频交易是否对大价格波动有促进作用,在学术界一直存在争议。

类似于巴菲特和芒格对高频交易的看法,一些学者认为,高频团队通过欺诈性交易和其他手段剥夺其他交易者的市场利润以及乔纳森·布罗加德(Jonathan Brogaard)2018年的学术报告,影响价格变化。本文中,高频交易确实为市场提供了流动性并缩小了买卖差价。高频交易参与竞争的不是价格而是数量,因此学术界没有声音质疑以高频策略直通价格竞争为目标的基本投资者的收获。

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Brogaard选择了2008年至2012年加拿大第二大交易平台 Alpha Exchange中279只大型股票的订单簿数据作为研究对象。同时,为了更准确地描述市场情况,他选择了同一种加拿大TSX交易所的数据作为比较的参考。以下两张图片显示了高频做市商在过去三年中如何连续进入平台。左图显示了在采样期间为每个股票提供做市商的商人数量,右图显示了进入Alpha 平台的高频交易者的日期分布。

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图6 2008-2012年每股票个做市商的数量

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图7进入Alpha 平台的高频交易者的日期分布

然后使用差异差(DID)方法处理数据并分析存在高频做市商前后的流动性变化。如下图所示,随着进驻做市商数量的增加,同一股票上两个交易所之间的买卖差价逐渐收窄,但最终基本保持不变。伴随这一过程的是做市商竞争的加剧。 。最后得出结论,高频交易可以有效地改善市场流动性,同时减少价格波动。

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图8两家交易所相同目标的买卖价差比较

到目前为止,外界对高频交易的态度仍然参差不齐。人们对投资和利润的规模感到惊讶,但他们也担心可能再次给系统带来的“黑天鹅事件”。尽管高频交易的每条指令和每种算法都是由机器完成的,但是人们应该做的是如何提高风险控制能力,减少系统漏洞或考虑交易系统和交易结构的变化。

四、加密资产市场中的高频交易

各种类型的高频交易策略可以应用在数字货币市场中,其策略逻辑和利润模型与传统交易市场中的基本相同。另外,对于高频策略,数字货币市场具有较少的交易限制和更强的市场效率。高频交易策略也很难赚钱,回报水平也更高。

为了提高流动性水平和交易量,数字货币交易所通常向高频交易团队提供各种补贴以及优惠和便利的政策,例如极低或什至负的手续费,以及交换服务器群集下的服务。高频做市商提供诸如托管和取消API交易频率限制之类的服务。对于小型交易所,还需要聘请高频做市团队为交易所提供流动性服务。但是,对于面向高频策略获利能力的团队,一般交易场所还将选择具有更高流动性和大量交易员平台的大型交易来进行战略部署。

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图9数字货币兑换的手续费和交付率列表

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图10数字货币兑换高频做市商佣金折扣

由于加密资产的整体市场价值较小,因此高频交易策略在加密资产市场中的容量通常较小,主要是基于做市策略和跨平台流动性套利策略,以及BTC的容量一般在几十到几百之间。由于交易所对高频量化交易的限制较少,并且高频量化团队提供了各种便利来满足交易所自身的流动性需求,因此加密资产市场中高频量化策略的收益率和夏普比率相对于其他定量策略要高得多。但是,由于高频策略能力的限制,量化团队通常是自发运作的,不接受外部投资,资金规模效应难以实现。

此外,在剧烈的市场波动情况下交易所失败也是高频定量策略的主要隐患。当出现极端市场情况时,高频策略通常会采取措施撤回订单,以避免因价格过度波动而导致的头寸转移并确保头寸平衡。由于高频做市商和套利团队撤回定单,交易所的流动性将立即被取出,从而导致更大的价格波动,以及其他交易者的交易滑点增加,进一步加剧了价格变化。大量交易指令的出现和清算的清算也将导致交换服务器的过载或停机,从而导致API查询,交易和其他指令的延迟。较小的延迟可能对低频量化策略的影响较小,但API延迟可能会影响高频策略。影响是巨大的,这将导致高频策略在短时间内执行大量亏损订单。即使有时API失败也可能导致交易策略无法下订单,取消订单和交易。多个交易所之间仓位的不平衡将导致风险敞口,仓位的分散将进一步减少该策略的收入,最终可能导致该策略的巨大损失。

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图11 3月12日的剧烈市场波动导致大幅下滑。资料来源:偏斜

结论

作为二级市场的重要组成部分,高频交易策略在股票,期货,外汇和其他市场中起着重要的作用。 It is also because of the increase in high-frequency trading participants in the traditional financial market and regulatory restrictions that have caused some high-frequency teams to be squeezed out and transferred to the digital currency market. For high-frequency strategies, the volume of the digital currency market is relatively small, and the possibility of extreme risks is high. Pure high-frequency strategy is more suitable for small capital and self-management. The increase of high-frequency track traders has further caused strategy crowding, making it difficult to form scale effects. However, the combination of high-frequency strategy logic and other strategies to effectively prevent market and exchange risks under extreme market conditions will help optimize the combination of quantitative strategies to create excess returns.

参考资料:

1.Will high-frequency trading practices transform the financial markets in the Asia Pacific Region? Kauffman, Hu and Ma

2.High-Frequency Trading Competition, Jonathan Brogaard, Corey Garriott February 16, 2018

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作者: 股票配资

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