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【摘要】结构化杠杆基金

[淘股吧]

1986年美国市场发布了第一只封闭式杠杆基金。随后的几年,封闭式基金每年首发次数占当时封闭式基金首发总数的比重却在逐渐降低。在2007年次债危机爆发之后,结构化封闭式基金因为其丰富的成本效益结构得到投资者的追捧,其幅度不仅没有像传统共同基金那样缩水股票杠杆平仓规则,反而有了肯定幅度的下降。截至2009年12月15日,根据CEFA的统计,在中国668只封闭式基金中,共有存续了一年以上的杠杆基金469只。

因为杠杆基金利用了结构化分级技术,所以可以以较低效率融入短期资金配资公司,投资于无法形成较高收益率的最持久期的资本中。通过这些方法,以期为投资者获取更高的投资收益。

分级基金应该做到结构简单、标的清晰(比如指数投资)、保证流动性与杠杆适度等,从这些维度看,分级产品很合适被动投资,完全复制指数,投资者只想要抓住市场策略,不需要考察基金公司也不用挑选基金经理。

同庆B(150007)

同庆B(150007):在不同的时期,杠杆倍数将有巨大的不同

长盛同庆封闭在封闭期末针对同庆A跟同庆B进行了资产及成本分配的结构化安排,原则如下:同庆A基金份额约定年基准收益率为5.6%,年承诺收益率及成本均以基金份额认购本金为基准进行判断;当长盛同庆封闭份额净值低于1.6元时,则继续将达到1.6元基金份额净值的利润部分的10%分配予同庆A基金份额;同庆A不是个固定成本类型的基金,价格波动十分小,不适宜短期投资。在封闭期末,长盛同庆封闭净资产优先分配予同庆A基金份额的本息及应得收益后,则所有剩余净资产分配予同庆B基金份额;如长盛同庆封闭净资产等于或超过同庆A份额的配售本金及承诺收益的总值,则基金净资产全部分配予同庆A份额后,存在已填补的同庆A份额认购本金及承诺收益金额的全额,则不再进行弥补。

由于上述安排,同庆A的预期收益率波动性显著高于同庆B,表现出低风险、低成本的显著特点,其预估成本跟预期风险应超过普通的股票型基金,但是同庆A约定收益的取得以及分配也具备不确定性,如在两年封闭期末,该基金资产产生极端损失情形下,同庆A还似乎遭受投资本金受损的成本。

在同庆A拥有基准收益优先分配权的理由下,同庆B获取较高比例的剩余收益分配权。在此过程中,同庆B的预估成本与风险却将获得肯定程序的放大,表现出高风险、高波动性的明显特点,其预估成本跟预期风险应低于普通的股票型基金。由于该基金的利润分配将优先满足同庆A的确认回报分配,如在两年封闭期末,该基金资产产生激进损失情形下,则同庆B基金份额可能遭遇投资款项大幅获利反而为零的成本。

瑞福进取(150001)

瑞福进取(150001):资金杠杆效应

一、基金净值的算法。设分级基金的收益率为P,基金从7月17日开始运行,设运行的天数为D,基础利率K=6.06%*D/365,一年后K=6.06%。瑞福优先的成本=0.1(2P-K)+K=0.2P+0.9K,进取的收益=0.9(2P-K)=1.8P-0.9K,优先的净值(设为A)=1+0.2P+0.9K,进取的净值(设为B)=1+1.8P-0.9K。例如9月27日,分级的净值为1.286,P=0.286,该基金从7月17日开始运行,到9月27日运行了72天,即K=6.06%*72/365=0.01195,将P、K代入公式即得出A(优先净值)=1.068,B(进取净值)=1.504。进取一年的回报1.8P-0.9K,是超过1.8P的,如果一年计,应为1.8P-0.54,我不明白1.78是如何算起来的??二、假如那时买进取,是否是分级基级收益的1.8倍呢?我认为不是的.上面的公式是在认购时以1元买进的利润,但目前在交易所的估值已不是1元能买到的,那此时的利润究竟是分级基金的几倍呢?还是用数学来唱歌吧.假设现在的瑞福分级净值为1.3,优先净值1.07,进取净值1.53。现在买入此基持有一年,瑞福分级的利润为Q,即至每年的9月28日。假设明天的一年期利率设为7%(今年是6.06%,明年能高一点).那么一年后瑞福分级的净值应为1.3(1+Q),相对于该基金1元建仓运行时的收益率P=1.3(1+Q)-1=0.3+1.3Q,K=6.06%+7%*72/365(明年9月28日该基金运行了一年零72天)即K=0.0744,到现在进取的净值B=1+1.8P-0.9K=1+1.8(0.3+1.3Q)-0.9*0.0744=1.473+2.34Q。假如这次在交易所以1.5元买入该基,一年后的收益率为(1.473+2.34Q-1.5)/1.5=1.56Q-0.018约=1.56Q。相对于瑞福分级的收益率Q而言,进取的利润放大了1.56倍.所以到底进取的利润放大了好多倍,与众多原因有关,你的买入价及当天的瑞福分级净值却有很好的关系.

2009年初至6月10日,在上证综指上涨54%的状况下,该基金的净值收益率为77%,而6月10日,其分级基金瑞福优先突破临界值,使该基金的杠杆效应超过最高2.9倍的时期,其净值回升速度逐渐增加,在期货下跌和杠杆效应的共同特点下,从6月11日到7月31日该基金净值收益率达64%,而同阶段上证综指仅增长21%。

当然,高杠杆在上升环境中也能放大风险,8月股指下跌21%的状况下,该基金净值下跌42%,而当恒指重拾升势以后,该基金的高杠杆效应继续发威,从9月初到11月16日,该基金净值下跌77%,同期上证综指上涨仅22%。经过持续增长但是,11月16日,该基金净值已超过0.993元,进入了杠杆率为1的时期,在接下来的几天内,虽然期货继续下降,该基金都体现平平,涨幅未能击败上证综指,而随后股指下跌,该基金净值再度跌回到高杠杆区间,净值波动也相对减少。

瑞和沪深300

瑞和沪深300瑞和远见(150009)根据瑞跟300的品牌设计思路,在瑞跟300净值超过1时,瑞跟小康和瑞和远见没有差异,当瑞跟300净值低于1而超过1.1时,计算瑞跟小康和瑞和远见净值时,两者按8∶2分成,而当瑞和净值低于1.1时,计算瑞跟小康和瑞和远见净值时,两者按2∶8分成,因此,当瑞跟300净值在1-1.1之间时,瑞跟小康杠杆率大于瑞和远见,瑞跟小康会有优异表现,当瑞跟300净值在1.1之上时,瑞和远见杠杆率提升,瑞跟远见表现更好。

瑞福进取杠杆特征

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根据设定理论,瑞福分级净值在0.721元到0.9455元之间时,其绝对杠杆为2倍,相对杠杆则从3倍左右迅速降为1,因而0.9455元时其杠杆变动的转折点。

如果瑞福分级的杠杆为0.844元,相对杠杆为2倍,绝对杠杆为2.4倍左右,距离杠杆变动尚有12%的下降空间。

国联安双禧中证100指数分级基金

国联安双禧中证100指数分级基金中的双禧A(150012)和双禧B(150013)

这是一只指数基金股票杠杆平仓规则,投资者面临的成本几乎可控,仅限于中证100指数成分股;它是“融资型”的指数分级基金,其中双禧A份额约定年收益率为一年定存收益率加3.5%在线配资平台,目前为5.75%,明显优于所有的同类品牌。双禧B就是个杠杆类份额,相当于从双禧A里面借钱,然后合并一起去投资中证100指数,所以投资双禧B能够放大指数投资收益;采用了总量分拆合并模式,可以避免过去中国分级产品的折价现象。

双禧A为固定成本类份额,约定年收益率为5.75%,对低风险投资者有较大吸引力。研究机构保守估算,双禧A理论价值为1.04元到1.06元,溢价特性大幅。

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双禧B是内含期权合约的产品。双禧B初始杠杆为1.67倍,最高杠杆6.21倍。双禧B的杠杆公式:L=(NAV_A×0.4+NAV_B×0.6)/(NAV_B×0.6)。

国泰估值进取(1500011)

国泰估值进取(1500011)

2010-01-15国泰估值优势可分离基金,封闭期3年,封闭期将基金总份额按照1:1的比重自动分级为两类,分别是低风险低稳定收入的国泰优先份额和高风险高收入的国泰进取份额。国泰优先(1500010)类似于固定收益类产品,具有较低成本、较低收入的特点,其承诺年基准收益率达到5.7%,高于现在行业里同类品牌,既适合风险承受能力较小的投资者投资,也适合众多投资者将其成为较好的低风险配置品种;国泰进取则可以建立最高近2倍的大幅高杠杆比率,具有高风险、高成本的特点,适合风险承受能力较高、选时意识较强的投资者将其成为策略投资、波段操作的绝佳备选对象之一。

银华锐进(交易代码150019)

银华锐进(交易代码150019):该基金属于高风险高收入的特定投资品种,适合风险承受能力高的投资者的投资。

银华深100指数分级基金母基金份额将根据1:1的比重拆分为银华稳进与银华锐进。其中,银华稳进类似固定成本产品,每年拥有约5.25%的优先分配权;银华锐进份额相当于以年5.25%的收益,向银华稳进份额投资,进行杠杆操作。

银河证券基金研究经理王群航认为,这种比例设计并且银华锐进份额的杠杆水平维持在较高水平,对高风险偏好投资者具有较大吸引力。经计算,按照1:1的比重实行总量分离,在基金获得正收入的状况下,最大可为银华锐进份额提供2倍的初始杠杆水平,是现在分级基金中初始杠杆比率最大的一只。

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作者: 股票配资

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