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很多银粉首选的银行股就是招商银行(600036),在他们眼中招商银行股票最好,公司最好,服务也最好。不过,机构同样还有招商银行的超强粉丝,中金公司(全称亚太国际金融股份有限公司)便是超级招粉。2月19日,中金公司发布研报《招商银行(600036):2025畅想-市值可达1.8-3.2万亿元 隐含18-32%IRR》让不少人震惊,3.2万是当天招商银行股价、市值的400%,相当于2.5个贵州茅台、2个中国平安、2个建设银行。

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股价这玩意一年又难分析,能看到五年,而且会准确地算出市值、股价上涨,还是很玄乎的。老鱼财经看了下研报大概内容炒股配资,感觉条件并不十分充裕,说服力欠缺。分享给你们仅供学习参考:

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提要:招商银行A/H 股价自2015 年初至今下降152%/170%,跑赢沪深300和恒生指数117ppt 和152ppt。以5 年为角度探讨招行业务结构跟财务资源,我们觉得三大要素将进一步推高持股回报,其收入5年后保守可达1.8 万亿元,乐观情况下可达3.2 万亿元,考虑分红后卖出持有三年的IRR 范围在18-32%。

三点理由:

一,营收下滑稳定:高资本内生力稳定信贷增长 + 非息收入占比提高。

贷款增速稳定。即使在2019-25 期间每月增加分红率2ppt,招行留存资本能支持当前10-11%的年贷款总额并提高市占率。由于新增信贷主要投放于零售条线,息差收窄压力相对较小。

二,非息占比增加。

2018 招行非息收入占总额35%,资管和信用卡业务是将来增加的首要抓手。随着资管获客和品牌建立实力的提高,信用卡资源投放持续下降,我们明年2025 年非息收入占比能提高到39%。

三,效率提高可观:金融技术改善成本管理 + 信用风险高位下跌

金融科技贯穿招行经营各条线,全面提升获客、经营、费用跟成本管理等实力。虽然技术投入强度将保持高位,但技术有利于加强其他收费管理,我们明年成本开销比将稳定在32-33%水平;考虑到招行拨备充足、零售销售占比和风控能力不断提升,我们明年信用风险将从2019 年的1.48%逐渐减少到2025 年的0.75%。

四,估值提升可期:ROE 提升 + 对标全球价值模式

招行营收稳步、效率和分红率提升,我们明年2025 年ROE可达18%,估值溢价有望扩张。保守按现在PB 与ROE 回归拟合与溢价率估计,2025 年招行PB 估值下限为1.56x,对应1.8 万亿元市值;

无风险收益率下行背景下广西股票线上配资,我们明年招行的稳步经营和高利润水平将继续吸引中经常资金特别是国外资金的性能。比照中国大型证券价值在线配资平台,2025 年招行PB 估值上限可达2.75x,对应3.2 万亿元市值。

盈利预测与价值:维持利润分析不变。目前银行A/H 股交易于1.4x/1.3x 2020e PB。我们引入三阶段收益折价模型对招商银行进行价值,基于此类中经常的ROE 假设,我们上调第二阶段(稳定下降阶段,2023-2037年)的年均ROE 假设到16.1%,得到招行A 股目标价51.00 元广西股票线上配资,对应2.0x 2020e PB,上涨空间41%,H 股目标价57.00 港币,对应2.0x 2020e PB,上涨空间44%。维持跑赢行业评级,并成为市场首选推荐。

风险:零售获客弱于预估;信用风险增加频率高于预估。

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作者: 股票配资

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