财务杠杆讲课PPT

第二章工程投资管理主讲编译:唐宇3.1工程财务投资概况企业筹集资金是指公司向内部有关单 位或个人或者从公司外部筹措和集中 生产经营所需资金的财务活动。工程财务投资的几乎概念融资平台是指公司或工程项目资金 的来源和通道而投资方法是指公司 或工程项目获得资金的具体方式, 体现着不同的经济关系(所有权关 系或债务关系)融资模式与投资平台工程项目注资方式:股票,债券,银行借 款,租赁,保留盈余,商业信用和商业票 据等。 工程项目投资平台:银行信贷资金,非金 行金融机构资金(保险公司,信托投资公 司,专业财务公司,共同基金,养老基金 等股票债券哪个财务杠杆大,政府及公共团体经费跟个人或家庭的 资金)保留盈余=净利润+(或净亏损减)期初保留盈利-向董事派发的股利权益投资与负债融资公司向社会发行债券和应用公司外部的保留盈余等方 式筹集资金,表示公司或项目对资金具有所有权,因 此称为权益融资或主权资本,也称为项目资本金。负债融资是指公司向社会发行股票,向证券借贷,利 用商业信用,融资租赁等手段筹集资金,代表了对公 司的债务。工程项目投资目的1.新建工程投资目的 2.扩张投资目的 3.调整资本结构原因 4.混合融资动机工程项目投资的基本原则1.规模适宜原则 2.时机适合原则 3.经济效益原则 4.结构有效方法权益投资的首要原则1.普通股 2.优先股 3.认股权证优点-财务成本较低 缺点-融资风险较高权益投资的首要原则普通股普通股是股权有限公司为投入自有资本而发行的无更加权利的有价证券。

是持有人拥有公司股份的凭证。它代表了持股人在公司拥有的所有权, 具有参与公司决策的权利。优先股优先股任然是债券的一种但是它带有优先分得股利和剩余财产的权力。 但仍没有还本期限,另外通常状况下优先股没有投票表决权,无法参加 公司的经营管理。债务投资—债券融资债券是指依法定文件发行,约定在一定年限内 还本付息的有价证券。发行股票也是工程项目 融资的一种重要手段发行主体 1.征服债券 2.金融债券 3.公司债券发行还款期 1.短期债券 2.中期期货 3.长期国债债券的发行费用从资金时间价值来考量,债券的发行费用由两 部分构成: 1、债券到期还本面额的折现; 2、债券各期股息的年金现值。计算定律如下:债券价格=债券面值/(1+市场利率)^年数 + Σ债券面值*债券利率/(1+市场利率)例3-1某工程项目主体为项目发展拟发行一种面值为100元 ,利率为8%的5年期国债,利息每月末支付一次,到 期一次还本。如果在股票发行时,同类债券行业利 率降至6%配资网站,升至10%,保持8%的原利率水准,试问该 发行主体该能够调整其发行价?长期债券融资的优缺点优点: 资金成本低,具有财务杠杆的意义,不影响普通股 东的控制权。

缺点: 财务成本大,融资金额有限,限制条件较差。短期负债融资短期借款是指借款人向证券和非银行金融机构借入 的租期在一年以内的贷款。1.收款法 2.贴现法 3.加息法短期负债融资短期贷款投资的优缺点 优点: 融资成本高,灵活性较强特点: 资金成本较高,限制条例很少商业信用及其详细阐述形式1.应付账款 2.应付票据 3.预收账款信用的表现形式“2/10,n/30”信用条件下,某工程项目主体购入 1000元的设施商品。商业发票商业票据是有债务人开出,允诺一定时间内以 一定数额支付让债权人的欠款凭证年投资收益(年度百分比利率)=(票面利率) /(1-票面利率×票据期限/360)。例3-2某公司以10%的利息发行了10亿元,期限为90天 的商业票据,则其年融资风险为多大?资金成本和资金结构决策资金成本是指工程主体为发放和使用资金而付 出的损失称为资金成本资金成本=资金使用成本+融资利息资金成本率=资金使用成本/(融资金额-融资费 用)。例3-3假定某公司普通股的现行市价为每吨15元,第 一年支付股息D为每吨1.5元,预计每月股利增 长率为6%,则普通股成本为多少?例3-5某公司发行100万元优先股,发行价格为5%,每年支付10%的股 利。

试算该公司优先股成本。债务资金成本长期债券资金成本包括股票收益的借贷和债券融资 费用。长期国债资金利率对于税务支出计入所得税前利润 费用内股票债券哪个财务杠杆大,有抵税作用,债务资金成本Kd—债券收益 I—债券年利率 T—项目主体所得税税率 B—债券发行金额 R—融资成本率Kd=I(1-T)/B(1-R)例3-6某工程项目主体平价发行一批面值为100万元的 债券,票面利率为12%,融资成本率为2%,公司 所得税率为33%。试求该批债券收益。例3-7某工程项目主体向某银行借得年利息为7%的5年 期贷款200万元,每年缴付一次,到期一次还本。 项目主体所得税率为33%,融资成本率为0.5%。 试求这笔借款的资金成本。4.边际资金成本边际资金成本是指工程项目中追加投资的费用 当项目追加投资的之后,有时由于状态复杂所 以必须利用多种融资模式的组合来建立。此时 边际资金成本需要按加权平均法来判断。加权平均资金成本计算方法 1.测定各种资金来源的资金成本分界点。 2.确定追加筹集资金的经费结构。 3.确定筹资突破点和区分与之相应的筹资范围。 4.分组计算追加投资金额的边际资金成本。例3-8筹资方式 长期借款 长期债券 普通股市资金成本分界点个别资金投资范围 资金成本(%) (万元)100100以内5200150150以内6300300300以内12600300-6001360014筹资方式资金成本 (%)资金成本分 筹资结构 界点投资突破点 筹资范围长期借款 5 6 7长期债券 6 7 8普通股票 12 13 1410020%20020%>200-15020%30020%>300-30060%60060%>600-500 1000 750 1500 500 1000 -0-500 500-1000 >1000 0-750 750-1500 >1500 0-500 500-1000 >1000筹资范围 0-500 500-750 750-1 >1500筹资方式长期借款 长期债券 普通股市 长期借款 长期债券 普通股市 长期借款 长期债券 普通股市 长期借款 长期债券 普通股市 长期借款 长期债券 普通股市资金结构20% 20% 60% 20% 20% 60% 20% 20% 60% 20% 20% 60% 20% 20% 60%个别资金成本5% 6% 12% 6% 6% 13% 6% 7% 13% 7% 7% 14% 7% 8% 14%加权平均资金 成本1% 1.2% 7.2%(总9.4%) 1.2% 1.2% 7.8%(总10.2%) 1.2% 1.4% 7.8%(总10.4%) 1.4% 1.4% 8.4%(总11.2%) 1.4% 1.6% 8.4%(总11.4%)杠杆原理财务杠杆效用指项目主体通过对固定成本 的利用对项目主体的盈亏产生放大的意义。

财务监管中涉及的杠杆有财务杠杆,经营杠 杆跟复合杠杆。4.财务杠杆财务杠杆是指工程主体对固定投资风险对提高 所有者收益的借助程度。它表明的是普通股每 股与息税前利润的关系 因此我们建立财务杠杆系数(Degree of Financial leverage)。4.财务杠杆DFL-财务杠杆系数 EPS-普通股每股收益 EBIT-息税前利润 △EPS/EPS-普通股每股收益变动率 △EBIT/EBIT-息税前利润变动率 I-利息支出 T-所得税税率 DP-优先股股息例3-9有A,B,C三家公司,全部大量资本皆为1000万元。 A公司全部为普通股股本;B公司的负债比率为 25%,利率为6%,普通股股本为750万,无优先 股;C公司的负债比率为60%,利率为6%,普通 股股东为400万元。假定预期息税前利润为100 万元,所得税率为33%。分别计算三个公司的财 务杠杆系数。假设普通股每股1元,如果下一年 度三公司息税前利润可能下降10%,这三家公司 的普通股每股股息应当怎样变动?4.财务杠杆A公司的财务杠杆系数DFL=100万元/100万元=1 B公司的利息成本为1000*25%*6%=15 B公司DFL=100/(100-15)=1.18 C公司的利息成本为1000*60%*10%=60 C公司DFL=100/(100-60)=2.5 A公司的每股成本EPS=100-33万元/1000万股 =0.067 B公司的每股收益EPS=100-15-28.05万元/750万 股=0.076 C公司的每股收益EPS=100-60-13.2万元/400万 股=0.0674.财务杠杆A公司普通股每股收益增加=1*10%=0.1 B公司普通股每股收益增加=1.18*10%=11.8% 每股股息EPS=1.18*0.118=0.139 C公司普通股每股收益增加=2.5*10%=25% 每股股息EPS=2.5*0.25=0.6254.财务杠杆在资本支出,息税前利润相同的状况下配资公司,负债 比例越高(即资金来源中资本支出固定型资本 所占比例越高),财务杠杆系数越大。C公司的 财务杠杆系数最大,其对财务杠杆利益的制约 也最强,承担的财务成本也最高;A公司的财务 杠杆系数等于1,不能获得财务杠杆利益,也不 承担财务杠杆风险。

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作者: 股票配资

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