从市盈率与财务杠杆系数的相关性角度分析我国债券市场的发展.pdf

从市盈率与财务杠杆系数的相关性角度观察我国债券行业的演进刘希成(中央财经大学会计学院 北京)100081【摘要】本文从财务杠杆系数的视角来探讨我国上市公司的市盈率偏高的问题,分析市盈率指标和财务杠杆系数之间 的关系,并按照中国有效市场的检测结果指出利用提升财务杠杆水平来增加市盈率的方式,以指导公司的再融资行为。【关键词】P/EDFL相关性 债券行业一、问题的指出市盈率的a股能比高市盈率的a股带来更高的利润,即“P/市盈率也称本益比,用公式能声称为:。其中, ”效应。李渊科( )对中外证券市场的成本与收入进行了P/E=P/EPSE2004 为市盈率,为每吨市价, 为股本回报。市盈率是被广非常研究,他觉得牛市是利用各个版块的再度炒作使市盈率 P/EPEPS 大投资者所熟悉的一个财务指标,它表现了公司外在的市场增长至一个不可思议的水准,而在下跌中市盈率有所下降并 价值跟内在成本的非常,既表现了风险性,也体现了收益性。 且增加程度与股指的涨幅基本比较,市盈率在评价股票市场 它是投资者用于判别投资成本、衡量债券融资估值、选择合适的泡沫程度方面也是非常合理的,我国股票市场的市盈率处 的融资模式的重要财务指标之一,是衡量股票市场能否安全于一个不正确的水平。

股票怎么玩杠杆_股票债券哪个财务杠杆大_股票多少钱可以杠杆

根据我国年上市公司年报业绩测2007 持续演进的一个重要标准,也是政府管理部门建立正确调控算的 股平均市盈率为 倍,而参照成熟的中国股市,其总体A40 措施的一个重要根据。市盈率自年至今平均值为 倍,市盈率在绝大部分时187114.5财务杠杆系数( )是判断公司利润比率高低跟财务风间处于 倍以下。由此可见,我国股票的市盈率偏高。但是我DFL25 险大小的重要指标,财务杠杆水平可以用DFL来声称。公式国股市是弱式有效的,且投资者的套利行为较普遍,高市盈率 为:()。其中: 为息税前利润,为负债是显而易见的,所以如何能够减少市盈率、逐渐完善股票市场 DFL=EBIT/EBIT-I EBITI 利息。负债比例越高, 越大。当公司的a股预期报酬率大是一个热点跟难点问题。DFL 于债务资本成本时,负债比率越高, 越大,财务杠杆水平二、市盈率与财务杠杆系数的相关性DFL 越高,给公司产生的杠杆效益越大,但此外财务成本也越大。市盈率主要是被内部投资者所通过的指标,是内部投资 所以财务杠杆是公司计算投资成本的根据,企业需要安排适者进行成本计算的重要根据;而DFL是企业管理者判断筹资 当的债务比例,使成本跟收益维持在适当的水平。

风险的重要工具。两者却各有体现,但也存在相关性。为了更好地分析市盈率和财务杠杆之间的关系,我们建负债比率作为公司的一个重要财务指标,对公司的每股 立以下假定: 资本行业是合理的,过高的市盈率不利于资本收益及成本水平有重要阻碍。一方面,债务投资可以避免股权① 市场的健康发展; 股票预期收益率(市盈率的倒数)大于债融资过程中发行新股造成的收益稀释,因而可以让每股盈余② 务资本支出,则公司利用债务无法得到财务杠杆正效应; 当下降股票债券哪个财务杠杆大,从而导致市盈率水平升高;另一方面,当公司借款资金③ 股票市场的市盈率非常高时,企业在再融资过程中能够提升时,承诺将其不确定的运营成本中的一部分用于支付相对固 负债比率,而不是通常含义里倾向股权投资,换句话说,就是定的收益,而可以分配让股东的剩余收益的波动性就变成很 企业的再融资行为是客观的。大,同时非常难以预测。当公司的债务比率越来越大时,利润我国香港地区股票市场与其它国家股票市场相比,市盈也能在商业周期内发生更大幅度的变化。而对投资者而言配资平台,利 率大幅下降,其原因有很多,如资本行业的弱式效率、违规行润波动性的提升就减少了人们所面对的风险,这样它们还会 为、股权结构不正确、供需矛盾、投资平台单一等。

以更高的资本支出对税后盈余进行贴现,从而能相应地调低不少学者对市盈率发表了不同的见解。现代证券分析理别人能够接受的市盈率水平。由此来看,负债比例可能会对市 论奠基人本杰明·格雷厄姆最早在《证券分析》一书中对市盈盈率产生阻碍。 率做过较为正式的叙述,他回顾其数十年的炒股投资经验后按照下列解析可以获得下述结论:企业提升资产负债率 指出,一般好的a股的市盈率在 倍以上,那些高成长性股票可以合理增加市盈率。李社环和林琼慧( )通过特别美国151998 的市盈率更高一些,大约在倍之间。( )提 制药业、采矿业、电子工业、食品生产、化学工业、纺织产业、食25~40Nicholson1960 出,低市盈率的a股能产生较高的成本。 ( )也发现低品销售、电力工业、银行业等领域的年均股票市盈率和平均负Basu1977财会月刊(理论) □· ·2008.5 40 债比率后认为:企业合适的债务比率与其股票市盈率负相关, 券自身的属性,如固定到期日、偿还的强制性以及债务顺序的 即当公司的股票市盈率较高时,应采取低负债比率;市盈率较优先性,使得公司债券的融资成本超过股票,而收入达到储蓄 低时,应采用较高的负债比率。

股票债券哪个财务杠杆大_股票怎么玩杠杆_股票多少钱可以杠杆

和国债,因此会为普通投资者提供非常多元化的选取。投资公国外股市市场是有效市场,市盈率一般会真正地体现风司债券的回报由两部分构成,即收益总额和资本利得,也就是 险与成本之间的关系。既然市盈率与财务杠杆水平负相关,那票面价格(持有到期)或出售价格(到期前收购)与订购费用之 么财务杠杆水平(负债比率)越高,市盈率越低;财务杠杆水平间的税基。因此,尽管利息收益固定,如果在到期日之前发生 (负债比率)越低,市盈率越高。过高的市盈率不符合资本行业市场利率突然增加以及因供需变化而造成的股票定价上涨, 健康发展的应该,所以从企业的视角来说,要降低负债融资的这时投资者可推迟收购而得到额外收入。 力度,提高财务杠杆水平,降低市盈率;从政府的视角来说,要3.从资本行业角度来讲。我国经济整体建设较快,连续 大力建设债券行业,提高债券市场在整个资本行业中的总量, 多年增长率超过 ,股票市场的估值也逼近 万亿元大GDP9%20 实现良性互动。关,与 年 基本持平。但我国债券行业建设逐步,目前2006 GDP三、大力建设股票行业我国国债市场总市值仅占总数的 。据年统计资GDP 27% 2006从外部监管者(政府)的视角来讲,我国股票市场泡沫程料显示,我国每年债券行业产值仅占股票市场的 (目前约2/3 度过重、市盈率过高与我国没有及时发展债券行业有关。

我国),是中国银行贷款的 。而在成熟市场中,债券行业利润1/31/5 政府未采用了一些方法来建设信托行业,证监会年 月发 一般是小于股票市场市值的。以中国为例, 年其债券市场2007 82005 布的《公司债券发行试点办法》标志着我国公司债券发行已具市值已经超过 万亿港元,是其股票市场市值的 倍,是其261.6 备可操作的标准。公司债券这一投资工具为我国公司投资提国外证券借贷支付的 倍,占同期中国比例的。5GDP 210% 供了广泛的平台。大力建设信托行业,对公司资本市场来说是由此,发行公司债券可合理降低我国股票市场和股票市 有利的。场不匹配的状况,有利于建立高效平衡的多样化资本市场。同1.从公司(融资者)角度来讲。首先,债务投资有助于提时,在目前流动性过剩的态势下,大力建设债券行业将作为减 高公司价值,这一点可用修正的 理论来理解。作为现代资少流动性过剩、增加资本行业需求、抑制资产泡沫的一项重要MM 本构造原理的根基, 理论的几乎结论是:负债会因费用的的市场化手段,有利于整个资本行业的稳固。MM 抵税作用而降低公司价值炒股配资,这是因为考虑所得税因素后,尽管利用发行公司债券,可以实现公司和资本行业的双赢,其 股权资本成本会随负债比率的提升而增长,但回升速度都能理论如下图图示: 慢于负债比率的提升速度。

因此,公司的负债比例越高,其加 权平均资本支出就越低,公司收益以及价值就越高,反映至融 资形式里,公司中自有资本和借入资本的构造以及互相之间 的比例关系就形成了公司的资本结构。融资模式决定了公司 的资本结构,债务投资的抵税作用有助于提高公司价值。其次,债务投资具备正的信息效应。优序融资理论是目前 国外公司财务学界主流的资本结构原理,它证实了信息不对 称跟财务问题风险的存在。该理论的创始人梅耶斯认为,投资 者之所以对公司的资本结构感兴趣,是因为当公司公布其所 选定的资本结构时,股票的价位会出现差异,这种差别可以被 解释为信息效应,从而导致投资者形成一种认识方式。即当公 司发行新股时,投资者会觉得是下跌消息,而发行股票则被认 为是利好消息。因此,梅耶斯得出了下面描述:公司在融资顺 序上首先要考量内源融资,如果想要外源融资,则要优先考量 债务投资,最后才考虑股权投资。 优序融资理论在外国发达 国家获得了普遍验证。以中国为例,自年期间中国大部分主要参考文献1960 公司已几乎中止股票融资,并借助发行股票来回购自己的股龚浩成,戴国强 中国金融建设报告 上海:上海财经大1… 票 由此,新股上市对新资本来源的贡献产生负值。

学出版社, ,2000再次,债券投资表现的是借款债权关系,因而融资公司不吴晓求 中国上市公司资本结构与公司治理 北京:中国2. .. 存在股份被稀释或被出售的成本。人民大学出版社,2003最后,债券投资收益较外汇融资成本低,这是因为债券的韩立岩,熊菲,蔡红艳 基于股市行业市盈率的资本配3.. 要求权在股票之前股票债券哪个财务杠杆大,而与低风险相匹配的是较低的回报率。置评价研究管理世界, ;.20031从投资者角度来讲。公司债券可以丰富资本行业产品黄少安,张岗 中国上市公司股权投资倾向分析 经济研2.4… 从而提高居民投资选择,降低流动性过剩的程度。由于公司债究, ;2001112008.5财会月刊(理论) □· ·41

本文来自网络,不代表7号配资在线立场,转载请注明出处:http://www.dg-mg.com/2195.html

作者: 股票配资

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

返回顶部