七项细则正式稿出台,新三板市场准入门槛实现差异化且大幅降低

[摘要]根据全国股转系统官方宣布,全国股转公司制定、修订了30件业务规则,涵盖债券公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理,以及公司监管6大方面,包括几乎业务规则、业务规定、指引和指南4个层级。预计接下来,其他的销售条例也将正式推出。

为与12月20日中国证监会发布施行的《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息公布管理方式》相配套,2019年12月27日,全国股转公司所建立的第一批业务规则推出实行,标志着新三板全面深化改革正式落地实施,改革“蓝图”进入“施工”阶段。全国股转公司第一批发布的销售规则共计7件股票准入门槛,包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管理办法》3件基本业务规则,《特定事项协议转让细则》、《股票异常交易监控细则》2件业务规定配资网,和《投资者适当性管理业务指南》、《特定事项协议转让业务办理指南》2件业务指南。

根据全国股转系统官方宣布,全国股转公司制定、修订了30件业务规则,涵盖债券公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理,以及公司监管6大方面,包括几乎业务规则、业务规定、指引和指南4个层级。预计接下来,其他的销售条例也将正式推出。

下面,我们就现在早已公布的7项业务规则做出预测点评:

1、《投资者适当性管理办法》修订前后对比

《投资者适当性管理办法》并没有在11月初的 “6+2”征求意见稿中被提到列出,上一版进行修订出台的时间也是早在2017年7月份,随后又无相关修订调整,作为这次希望值最高、普惠程度最大的政策,露出了真容实属来之不易。本次修订最大的亮点当属投资者门槛的减少。此番投资者门槛的减少针对新三板市场来说可以是“千呼万唤始出来”。无论是投资者还是挂牌公司作为投资者门槛的减少可谓是希望多年。

改革后,全国股转公司对投资者适当性标准进行了微调和差异化设置:精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。甚至是基础层的投资者准入门槛也降至不足原门槛的一半。投资者门槛的减少因为说是新三板开始再次启航的起点所在、关键所在。投资者门槛的减少有望给新三板注入新鲜的“血液”,大幅提高新三板的流动性,进而提高新三板市场的热潮和受关注度,吸引优质公司的挂牌。

第二个重要特点为将个人投资者资产标准由信贷资产调整为银行资产,提升能操作性,防范违规开通交易权限的成本。

第三个变化是提升投资者适当性持续管理。为贯彻证监会《证券期货投资者适当性管理办法》的相关精神,要求主办券商结合投资者信息以及开展挂牌公司股票交易的状况,及时升级评估数据库,主动调节投资者适当性匹配意见,取消主办券商督促投资者持续依照资产标准的要求。

2、《分层管理办法》征求意见稿VS正式稿对比

除了文字性表述略有不同外,《分层管理办法》征求意见稿与正式稿的最大不同之处在于将精选层财务准入标准一中的“加权平均净资产收益率平均不超过10%”以及“加权平均净资产收益率不超过10%”修改为“市值不超过2亿元,最近两年净利润均不超过1500万元且加权平均净资产收益率平均不超过8%,或者最近一年净利润不超过2500万元且加权平均净资产收益率不少于8%”。这相当于直接增加了精选层标准一的门槛。

此前,在征求意见稿出台时,我们采用精选层的财务标准进行了筛选。此番正式稿中对于精选层分层标准的差异,必然会引起准精选层名单的差异。此部分详细观察点评及准精选层,准创新层分析数量名单请参看我们稍后公布的相关报告。

3、《交易规则》征求意见稿VS正式稿对比

整体来讲,《交易细则》的正式稿相比于征求意见稿的差异不大。主要特点有三:

(1)在“采取作市交易模式的期货,为其做市的做市商不足2家,且已在30个交易日内恢复为2家以上的,交易模式强制更改为集合竞价交易模式”的基础里,增加推进了股转公司会强制挂牌公司变更交易模式的行为。

(2)将原有的对于探索层跟基础层差异化的不接受取消申请时段通知调整为:无论是探索层也是基础层公司,集中撮合前3分钟交易主机均不接受取消申报。

(3)将全国股转系统接受限价申报的最终时间点由14:55调整到14:57。

4、《股份特定事项协议转让细则》(新)VS股份特定事项协议转让业务试行方式(旧)对比

5、《全国中小企业股份转让系统股票异常交易监控细则》

为了确保交易管理,保护投资者合法权益全国股转公司对《全国中小企业股份转让系统股票异常转让实时监测方案(试行)》进行了颁布,并更名为《全国中小企业股份转让系统股票异常交易监控方案(试行)》,自推出之日起实施。2014年6月9日发布的《全国中小企业股份转让系统股票异常转让实时监测方案(试行)》同时施行。

由于老版的《全国中小企业股份转让系统股票异常转让实时监测方案(试行)》于2014年发布,其时新三板市场环境与现在存在较大差异,因此我们不再进行新老对比。仅仅就《全国中小企业股份转让系统股票异常交易监控细则》提出分析:

《股票异常交易监控细则》最大的看点在于对于精选层、创新层、基础层的股票提出了差异化异常监控配资网站,具体细节如下:

此外,《股票异常交易监测方案》还认为,发生如下情形时,全国股转公司对相关股票的异常交易情形给予重点监控:

挂牌公司所属市场层级发生调整前后;挂牌公司申请在证券交易所上市的;进行大宗交易或特殊事项协议转让前后影响相关证券成交报价的异常交易情形;挂牌公司实际掌控人、控股董事、持股10%以上股东、董事、监事、高级管理人员及其非法关联的期货账户实施的异常交易情形;挂牌公司因股票交易导致的高管人数迅速演变情形等。

总的来说,本次首批业务规定中更重要的亮点就是针对不同层级的差异化,无论是差异化投资者门槛股票准入门槛,还是差异化交易规则抑或是差异化异常交易的管控。这也显然响应了行业多年期间的诉求。预计将来,在差异化政策的助推下,优质公司将比普通企业特别受惠于本次新三板市场的逐步推进转型政策。那些有着进入精选层预期的变革层公司、有着升入创新层预期的基础层公司包括经营规范有成长潜力的优质基础层公司均值得投资者关注。接下来我们仍将在正式公布的新三板2020年度投资模式报告中,还将重点观察详细的优质投资标的。

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作者: 股票配资

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