对冲测算的视角:短久期高等级加杠杆策略最优

1)新冠疫情爆发后高等级信用债收益率下行约20BP加杠杆玩股票操作策越,较2018年初已经累积增加230BP左右,当前收益率已经处于历史绝对低位。如何计算头寸、杠杆与信用下沉三个策略的最优组合是行业关注的焦点。

2)构建买入5Y、卖出1Y的AAA对冲组合A,考察2012年以来样本下的战绩跟盈亏比分别为12.12%和0.28,同时历史上与当前收益率接近的时点往后推1年收益率普遍持续回落说明目前港股短久期占优。

3)构建买入AAA、卖出AA的一年期组合C,考虑AA不加杠杆但让AAA1-2倍不同杠杆,在2012年以来的样本下加杠杆玩股票操作策越,高等级的杠杆率超过1.61才能让组合推进正盈利,组合最高胜率跟最高盈亏比分别为46%和3倍。

4)当前资金成本较低,疫情背景下明年未来一段时间资金面仍保持宽松。我们将资金成本限制在目前杠杆资金支出偏离10BP以内,发现杠杆倍数达到1.27时股票配资,组合B盈利为正股票配资平台,最高胜率跟最高盈亏比分别为88.31%和5.90倍,意味着如果杠杆达到必须水平,高等级加杠杆将走赢低等级无杠杆。

5)综上,我们觉得目前债券收益率处于历史绝对低位,建议保持短久期。同时资金成本较低的状况下,高等级套息策略相对合理,适合加杠杆能力较强的自营机构。对于加杠杆能力非常弱的账户,下沉评级可能更为有效。

6)风险显示:疫情可能会带来违约风险升高,机构应避免消费等敏感领域的危害;疫情期间稳增长政策推动,收益率上行,长久期债券会遭受较大的热钱利得损失;不同机构资金成本不同,可能产生不同的说法。

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作者: 股票配资

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