股票新手入门手册1

页眉内容 【神牛快讯】期货和现货,我们该信谁? ? 编者按:股指期货在这轮牛市中出尽风头,市场流行“股指期货被操纵导致股 票市场低迷大跌”的表述。资深期货从业者、亲历了 327 事件跟商品证券多次 重大风险事件的东湾资本负责人胡晓辉先生今日撰文指出“操纵股指期货”的 说法纯属是外行的臆想,股指期货价格恰恰会在动荡的行业中看到明显失真 的外盘价格,为现货市场提供套保避险。 ? 最近股指期权与证券现货指数之间基差巨大,三大指数的升贴水变化缓慢。 有 IC 对中证 500 贴水 900 点的,甚至连更稳定的盘面蓝筹上证 50 与对应期 货 IC 之间也出现不可思议的深幅贴水,贴水经常去 70 点或者过百点,沪深 300 的价差也超过潜在的 200 点。因此很多人担心即将就要降临的 7 月 17 日 的股票交割价格被人为掌控。 ? 而实际状况恰恰相反,是期货价格在混乱的行业中看到了明显失真的美股, 并且通过股票期货趋零的特点,努力为行业提供套保避险。 ? 期货与现货市场缘何基差巨大?那些持市场流行的“股指期权被操纵导致股市 市场暴跌大涨”说法的人,实际又不知道期货市场,也不清楚股票现货市场。 他们下的论断离题万里,更多体现的是非专业行业人群非理性的心态。

也正 1 页眉内容 因为股票市场大多参与者,是根据这些失败观点进行操作,使得外汇期现价 差变化更为剧烈。 ? 股票现货指数明显失真主要有四大要素:1、大面积停盘;2、股票经常长期 涨板或者跌板;3、股票丧失流动性,持有债券机构难以借助股票买入变现避 险,只能卖债券;4、股票开盘前、收市后,期货还在持续交易,非同一时间 比较。 ? 最近现货失真的主要目的是股票大量停盘股票入门基础知识停盘,又长期大面积涨板以及跌板,指 数明显失真。以至于有笑话调侃:市场所有涨(跌)板,幅度 5%,大盘被 ST。 结果是一半停牌,一半涨(跌)板。大盘指数涨跌的最大幅度居然是 5%以上, 这是一个非常意外的偏差,大盘指数居然可以差异 5%。这个原因,相关股 票交易所需要快速应对。而期货则持续 10%的力度变化。如 7 月 8 日,IC15 07 对中证 500 贴水近 700 点,看起来非常大,按照 7 月 7 日晚公布的公示, 市场有达到 1200 家上市公司停牌,超过市场债券数量的 40%。7 月 9 日更 为夸张,停牌数量超过 1424 家,超过总额的 50%。现货指数已经出现明显 偏差,而期货价格能预测将来价格波动,要分析停复牌股票对权重的影响股票配资, 当然想跟严重失真的现货指数分道扬镳,坚持发挥其看到价格的功能。

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? 还有一个重要原因,就是期货提前 15 分钟开盘,延迟 15 分钟收盘,此时股 票市场早已关闭,而期货单独继续变化,也能让人带来期货严重差异的觉得。 页眉内容 ? 同时,股票现货缺乏流动性,当行业看空无人买入的之后,持有债券的机构, 特别是投资等高杠杆机构的债券,即便穿仓,在现货市场也能够卖出,他们 就无法在期货市场卖出避险,即使外汇深度贴水,他们也无法无奈通过股票 卖出跳楼保命。 ? 以上原因叠加,期货价格跟现货差距看起来很大。可以这么预测,期货价差 =停盘股票隐含跌幅× 权重+跌板明天预期股价× 权重。 ? 大面积股票大跌,结合停盘因素,叠加了证券与现货的矛盾。如发生 IC 最大 贴水幅度 900 点的 7 月 1 日,停盘股票有 400 多家(上市公司约 2800 家),几 乎全场跌板,大量外汇无法卖出,大量避险资金需要卖在证券里,那第二天 股票市场大幅度下跌成为大几率结果。下图显示了 7 月 1 日收盘到 7 月 2 日 开盘的状态: ? 3 页眉内容 ? (蓝色、红色分别代表中证 500 与 IC1507 指数,绿色为基差) ? 我们发现,第二天股指现货果然大跌 576 点,而股指则也有上涨 158 点。

? 又如 7 月 8 日,停盘股票大约四百家,当日股市基本跌板,中证 500 跌幅大 约 7%,停盘的a股不能体现在权重跌幅中,只能表现到期货预期中,于是 期货全线下挫,跌幅 10%。这是行业预期第二天跌停板的a股要再次跌的结 果,自然显示股票领先现货大跌。 ? 操纵期货市场,难度有很大?现在行业里盛行“股指交割日大战”的表述,也同 样是你们不知道股指期货的结果。可以说,“操纵交割日期货”根本不其实出 现配资网,如果发生原因,也是股票市场出现了大的变化。我们可以比较有把握地 断定,期货交割日基差会高效收敛,基差和结算价不会超过万分之五。而当 月最终交易价其实看起来偏差很高。 ? 这是由交易交割制度决定的:一、现金交割;二、交割价以收盘前两小时(即 下午)算数平均价为结算价。 ? 现金交割导致绝不可能单靠掌控期货来制约价格。现金交割直接根据下述规 则结算,要控制租金,就无法控制结算日下午的现货结算价。现货市值有约 页眉内容 50 万亿,期货才代表不到 3 万亿的a股市值。庄家绝无可能因为几万亿的 期货市值,去控制几十万亿的现货市场。就是说,现金结算制度决定绝无单 独操纵期货的或许。 ? 结算价形成模式,看起来似乎当月期货价格跟现货可以差异很大。

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因为去下 午过后,当月股指期权开始追随现货指数的平均价,并不等于现货价。交割 日午后当月期价波动频率越来越小。而当现货波动激烈,特别是单方向变化 剧烈的之后股票入门基础知识停盘,当月合约期价变动很小,并且大幅越来越小。这就产生了跟现 货指数,以及后续任何月份期货的巨大价差。比如,IC506 最后交易价和收 盘现货价差 219 点,看似价差极大,到最终时间不不能收敛。实际,最后交 易价格就几乎等于交割结算价。期货收敛完美。因此,不知道期货的散户或 者人士,有的就开始下结论:交割日期现价差很大、交割日当月期货价格被 操纵。 ? 据我们详细统计:期货收盘报价和结算价误差最多万分之五,原因是保证金 下周一结算的罚息差距。因此,就交割日升幅变化看,期货发现价格功能非 常完备、精准。并且,越靠近交割日,开始对冲到交割日的资金成本越低, 套利成本也越低,此时当月合约价

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作者: 股票配资

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