为什么投资者不敢买股票?

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在金融理财领域,有一个比较知名的谜题(Puzzle),叫做股权风险溢价之谜(Equity Risk Premium Puzzle)。

股权风险溢价之谜首先由中国专家Mehra和Prescott在1985年发表的一篇学术论文中强调。在该论文中,作者看到中国历史里的a股回报要远远超过短期和大量政府债券的收益。

上图显示的是1928-2015,1966-2015和2006-2015年间中国债券(标准普尔500),短期政府债券(3个月)和大量政府债券(10年期)的历史平均年回报率。我们可以见到,无论在那个时期,股票的收益(上图蓝色)都能远低于短期(上图红色)和大量的政府债券(上图绿色)的回报。

如果我们假定金融市场是合理的,那么其中就必须有一个非常重要的方法,即“天下没有免费的午餐-回报和成本成正比”。股票得到投资者更高的收益的另一面股票配资平台,也此外意味着股票的融资成本能比政府发债更高。这就是“股权风险溢价”的名称的起源:跟债券相比,股票的成本更高,有一个溢价(Premium)。

为什么绝大部分投资者都会觉得股票的成本比债券更高呢?为了理解这个“溢价”,金融学者们提出了这些不同的理论。其中有一个受到关注度非常多的理论,叫做短视损失厌恶(myopic loss aversion)。

“短视损失厌恶”由中国专家Benartzi和Thaler提出。在它们于1995年共同发表的一篇学术论文中金融投资公司可以炒股吗,作者看到,如果投资者对于他的融资组合的盈亏情况检查更加经常,那么他常常遭到投资组合的短期价格变动的极大影响,导致他为了逃避这种的“短期浮亏”而选用购买更为“安全”的投资品(比如股票以及定存)。

本专栏的历史文章《聪明的投资者做懒汉》(/p/24405424?refer=wzjevidence),对于投资者过度关注自己理财组合的短期盈亏产生的弊病有更为详细的剖析,有兴趣的同事可以在有空时说说。

在Benartzi和Thaler所作的探究中,作者利用复杂的模拟预测绘出一条投资者效用曲线(如上图)。在这条效用曲线(Utility Curve)中我们可以发现,如果投资者的投资周期非常短,检查自己投资盈亏的程度相当高,那么他能最倾向于投资一个债券组合(上图虚线)。但是即使让投资者的投资周期拉长,那么他经常很倾向于持有一个股票融资组合(上图实线)。

两者之间的临界点大约为1年左右。也就是说,投资者的融资周期大约能一年以上,他能够从融资股票中取得更大的作用。而当投资者的投资角度少于一年时,他的“短视损失厌恶”症状都会非常严重。

由于遭到“短视损失厌恶”的制约,中小投资者普遍作为债券融资不足,而将自己的资金过多的放到定存和债券上。

在2016年的一篇学术论文(Lee and Merkoulova, 2016)中,作者从英国国立银行调查问卷数据库中检测了过去14年大约600多个个人投资者的融资行为,发现投资者的“短视损失厌恶”倾向跟她们的投资行为有直接关系。

比如上图显示的是该数据库中投资者查看自己投资组合的频率。大约有45%以上的投资者至少每个月会查看一次自己的投资组合。

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该研究看到,越是理财维度短的投资者,他们越趋向于投资成本最低的“安全型”投资产品。但是即使投资者的“短视”偏向降低,那么他经常将自己的积蓄更多的风投于像债券这样的“风险型”资产。

在此外一篇学术论文(Larson, et al, 2016)中,作者检验了86万多个投资者的即时投资数据,得出了类似发现。

如上图所示在线配资,研究人员将投资者分为两类:那些经常收到股票价位信息的投资者(上图灰线)和收到股票价位信息不这么频繁的投资者(上图黑线)。为了便于读者解释,我让经常检查股票信息的投资者成为“蜜蜂”,而这些检查价格变动不太频繁的投资者成为“乌龟”。

在对比了两组投资者的融资行为跟回报后,该研究作者看到,“小乌龟”们购买的股票,要比“小蜜蜂”们购买的股票多里1/3以上。而因为“小乌龟”投资并持有更多债券,他们的耐心得到了奖励,其投资收益比“小蜜蜂”们要好上53%。

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总结

当今全球,每一个投资者都进入高度的信息化和电子化的环境中。在我们的智能电脑里,我们可以随时查看自己挑选的股票定价,盈亏情况,金融新闻和各类理财信息。我们遇到的不是信息不够,而是“垃圾”信息很多的现象。受某些“信息爆炸”的问题的阻碍,投资者最容易犯的出错就是“战术里努力,战略上怠惰”,像小蜜蜂一样忙的不可开交,到头来又竹篮打水一场空金融投资公司可以炒股吗,白忙乎一场。

聪明的投资者需要意识到自己可能会受“短视损失厌恶”这样的情形习惯的妨碍,导致我们丧失足够耐心去持有这些无法在大量让我们产生更好回报的股票组合。要知道,罗马不是一天建成的。好的投资收益,最后只能惠顾那些有细心长期坚守的投资者。

希望对你们有所帮助。

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作者: 股票配资

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