万亿开局:场外机构抢客忙 场内期权“加杠杆”

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节后A股加速增长,杠杆投资者随即跑步入场,“场外配资10倍杠杆”的传言也在发酵。有证券人士声称,近期两融余额的体量确实只是跟随指数上行,表明错过了前期行情的破位在快速回补。而券商和场外配资公司也在试图招徕客人,有些券商的投资收益已经降至6%以下。

不过接受《红周刊》记者专访时,多位机构学者也认为,本轮反弹的核心思维是亏损风险应对、低估值叠加市场资金面宽松及人民币升值,公募、外资等各路资金均在增加仓位,杠杆资金的意义不宜被过度弱化。此外,记者也了解到,场外配资公司一般限制杠杆不少于5倍,投向创业板的减仓不得超3成,表明配资公司也在规避高风险资产。

券商、配资公司场外揽客忙低投资收益凸显吸引力

近期新股反弹来势汹汹,本周沪深两市单日合计成交两次突破万亿大关,杠杆投资者也借此折返入场。据中原证券统计,历史上两融余额占港股总市值之比的下限极值是2%以上,近5年来有两次超过过这一极限数字:第一次是2014年6月前,此后股市即展开迅速增长行情;第二次就是今年1月底,彼时A股两融余额一度逼近7400亿元,接着也开始回升。

此外,据光大证券统计,延续春节后高速下降的势头,上周两融规模急速下降,两融余额增加259亿元。相比之下炒股配资,陆股通上周流入194亿元,比前一周减少69亿元。在再度回升背景下,风险偏好快速增长的杠杆投资者或许还在逐步成为反弹主力。

对于此类问题,一家大型证券的券商分析,从近一年来的两融数据看,“此前杠杆交易者是边涨边卖的,但是2月后,全行业投资总额跟随指数急速下降,表明产生了反弹快速回补趋势”。另外,场外配资公司近期也多次让营业部打电话,“希望可合作开发用户,不过我们没有达成合作”。记者了解到,在位于北京东直门南大街的一家老牌营业部内,近期交易确实加剧逐渐,“交易时间大厅内的股民人头攒动,甚至导致由于抢座抢交易电脑而争执的画面”。

据《红周刊》记者分析,周围的券商员工均在最近加大了两融开户业务的推销力度,而券商招徕顾客的炒作之一就是低成本。据记者知道,自去年以来,券商两融成本屡创新低,比如2018年底,一家华北籍上市证券就让两融成本压到6%以下,彼时这家公司打出了“融资融券利率5.5%(全行业最低),大额资产利率仍能商议”的揽客口号;而且去年以来多家券商成功IPO,为各项销售提供了抵押资金,例如华西证券的一则广告“喜迎上市,开通融资融券账户场内股票期权有杠杆吗,即可享受融资利息年化4.99%的超低利率”。

有趣的是,科创板也是私募向用户推荐两融业务的一个新条件。1月底公布的科创板细则显示,自发售后首个交易日起,科创板股票可作为融券标的,即科创板做空的难度跟门槛将达到主板。多位券商基层人员均将两融业务和科创板联系起来,称资金超过50万门槛的用户快速开通两融资质,就能以多元化的方式开展科创板市场。“主板做空很难,但是科创板做空会很方便,因此我们建议用户快速启用两融功能。”一位国信证券员工告诉记者。

除了场内加杠杆,场外配资也蠢蠢欲动。“股票配资1-5倍,常规仓位不低于70%,盈利大跌,风控预警60%,平仓50%,需要审票。”北京一家配资公司的人员向记者介绍其配资业务,“公司主作个人独立户、个人分仓户、个人两融户”,至于费用,个人户利息在14%-18%/年之间,两融户利息年化(11.5%-14%/年左右),视具体状况以及协调余地;如果资金量大,融资风险仍似乎再度降低。

北京一家名为“越大配资”的场外配资公司的团队提供的一份《借款协议》合同显示,“乙方不得买入首日上市新股、首日复牌股票、跌停首日打开股票、跌幅达到8左右的股票”。有趣的是,配资公司还会对标的的利润做出限制,“乙方不能买入连续三年盈利的a股,如果现在买入或者当债券成为ST股,乙方有义务立刻卖出”。据招商证券客户端统计,目前沪深两区有ST股91只、次新股100只,加总至少有两百只个股被场外配资行业所“冷落”。

期权成场内杠杆利器新品种有望“两会”后上市

“本轮反弹中,除配资外,期权也是被广泛用于的杠杆工具。”益安信资产总经理王豫刚表示,2018年以来场外期权日益普及,8月后大量发行挂钩金融衍生品的信托产品,其挂钩标的通常都是ETF和期权,而场内的上证50ETF期权近期也成焦点,2月25日一则合约单日暴涨了192倍。

除上述存量产品外,记者获悉,在2018年底,业内就有声音称2019年期权市场能有诸多少动作,包括与深交所标的挂钩的期货会陆续上市。一位私募人士预测称,一方面,自2016年以来商品期货快速缩减,相比之下金融衍生品则进展不大;另一方面,自2015年2月上市期间,上证50ETF运作得更顺利。通常沪深交易所保持着必须的竞争关系,但时至今日,仍然缺少与深交所标的挂钩的场内期权品种,因此深交所发展期权业务的动因很强烈。

另有媒体报导,根据深交所要求,券商及证券公司需在今年4月12日之前做好股票期权的相关科技准备。至于哪些标的会正式上市,业内相对看好深100ETF期权。记者获悉,2018年12月就有传闻称“100ETF期权将于今年2月26日推出”。对此,期权交易者协会会长王勇向记者证实,据其从深交所方面得到的消息,新的期权品种有望在“两会”后推出。

此前有量化私募从业者指出,在上证50ETF跟踪指数中,银行等板块金融股占比过大,对沪市个股全貌的体现不够充分,其中仅中国平安一只证券的指数占比就逼近15%。相比之下,深100ETF跟的市净率以中等收入及左右的制造业、地产、医药等公司为主,且权重分布均匀,占比第一的美的集团权重在7%以上,更会表明深市公司的全貌,因此在对冲机制中的利用空间巨大。不过王勇也声称,深100ETF的不足之处在于规模过小,目前上证50ETF的体量在480亿元左右,而深100ETF规模只有34亿元。

期权市场的扩围对证券也形成利好。王勇认为,近几年股票佣金降幅很大、已经逼近成本,但50ETF期权的佣金相对稳定,对证券业绩贡献显著,因此这些营业部都将期权作为销售发展的重点。

配资公司严控风险:杠杆率≤5倍,创业板仓位不得超3成

不过,多位机构学者并不认为今日反弹的“主角”是杠杆资金。“去年三季度,当时机构投资者的减仓是非常高的,其后A股下跌,这一部分资金被割肉,已经不再参与交易了。”王豫刚分析称,导致股价大幅上升的重要因素是质押链条被打断,而在10月后监管层陆续推出纾困措施来解决质押风险,质押链条再次盘活,上市公司大股东跟投资客部分陷入亏损以及现在爆仓的抛盘才得还有时兑现。

从行情上看,A股去年11月的弱反弹与质押资金的冻结不无关系。此外,自去年12月起,人民币升值预期明朗,陆港通数据显示,外资在每年初继续净流入达1个月之久,而且降准落地,资金面边际宽松,春节前拉升大涨又将一部分被套资金解救下来。“春节后,前期解套的热钱再次进场,两融余额也导致同步增长,意味着上涨的正循环刚刚发生”。

他反思称,“归根结底,本轮抢反弹的主导逻辑是质押融资链条再次盘活、低估值叠加银根宽松,杠杆资金不是主导因素。”以公募为例,据东兴证券首席策略研究员宋劲统计,观察基金净值的中位数,尽管自1月中旬以来,指数明显开始跑赢公募的净值中位数;但关联度数据提示,春节后公募收益表现与上证综指的相关度有显著降低,暗示近期公募也在高调加仓。就证券而言场内股票期权有杠杆吗,多位券商营业部人士也声称,近期营业部的两融成本也是正常水准,没有出现下跌现象,显示券商的两融额度也有余量。

在本轮反弹中,创业板涨幅领先于芯片和中小板,且全面退出技术性牛市;但在配资公司看来,创业板风险尚未很大。上述《借款协议》也承诺:“乙方的投资范围为北京A股和广州A股的芯片和中小板市场”。换言之,从配资公司借入的热钱不得用于参与创业板股票。另一家配资公司的人员则声称,投入创业板的轻仓不得超过3成。

针对最近“场外配资10倍杠杆”的传闻,两位配资从业者均声称,合同中承诺的杠杆最高一般不少于5倍;业内也必然确实存在10倍杠杆,但协议需单独约定。而一位配资公司员工认为,“10倍杠杆很难做,稍微一变化都会遇到平仓线”。

此外,有舆论报导称私募交易接口有望对量化私募放开,有声音分析为HOMES系统有望重新启动。不过,中国量化投资学会理事长丁鹏直言,重新开放HOMES系统“违背金融管理方式”,不太可能出现。“目前金融管理的要素最直白:所有与金融有关的业务需要‘牌照化’,场外配资属于场外金融服务,除非将HOMES系统纳入管理体制下配资炒股,否则不其实重新开放。”

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作者: 股票配资

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