严控准入和杠杆 股票质押新规两个月后正式实施

股票质押新规在本周正式落地。与去年9月公开征求看法的修订稿相比,新规在核心内容里并没有大的变化。由于行业已有充分预期,且即将推出后仍采取“新老划断”,股票质押新规对行业的短期冲击已有限。

但即使从销售发展跟运作方式的视角来看,新规实施所产生的制约却极为长远。通过严格质押率、质押集中度、资金用途、融资门槛和引入方许可等指标,股票质押业务的标准化程度提高。同时,新规对证券公司的成本管控也作出更为严格的规定质押新规标的股票准入门槛,强化尽调职能、细化风控指标。上述危害,都将有效预防业务成本、加强销售的完善运作,利好股票质押市场的大量安全发展。

严控准入和杠杆

去年9月,沪深交易所与中国银行登记核算有限责任公司(下称“中登公司”)宣布,针对修订股票质押式回购交易业务规则,向社会公开征询看法。2018年1月12日,《股票质押式回购交易及审批结算业务办法(2018年修订)》(下称“新《办法》”)正式公布,并自今年3月12日起正式实施。

交易所称在线配资平台,征求意见期结束后共收到73家单位反馈意见。从反馈意见的整体状况看,市场各方普遍觉得,相关修订有利于进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位,防控业务成本,规范业务运作。反馈意见也对一些详细条款要求了看法跟建议,交易所也对个别意见进行了采纳。

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整体上来看,此次即将推出的新《办法》较公开征集意见稿并无较大变动。相比此前执行的业务规则,新规最首要的颁布内容集中在引入方准入条件跟门槛、风险指标等方面。严控准入门槛和杠杆水平的动机明显。

新《办法》明确,融入方不得为金融机构或其发行的品牌,融入资金需要采用实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔初始交易总额不得低于500万元,后续每笔不得低于50万元,不再认可基金、债券成为初始质押标的。

此外,针对质押率和集中率,新《办法》也有明确要求。股票质押率上限不得超过60%。单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不低于50%。

值得注意的是,作为向上市公司提供流动性补充的一种重要投资方法,股票质押在过去两三年中展现了迅速演变。川财证券的行业分析师就声称,在信贷和实体双重去杠杆的双重阻力下,信贷规模扩张;而再融资和增持新规对投资产生进一步的压制,股票质押的投资优势获得了突出。据该证券统计股票配资门户,股票质押业务的注资方集中在企业居多或小市值上市公司为主的行业。

但这一转型势头,同样也导致了业务管理的迫切性。对经费用途加强监管,是股票质押新规新规修订的另一大重点。这背后,不难看出监管层加强股票质押“脱虚向实”的用意。

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除上述对引入方资格做出规定外,新《办法》还规定,融入资金需要采用实体经济生产经营并专户管理,严禁用于申购新股、买入证券包括融资不符合国家制度的项目。但允许依照一定制度鼓励的创业投资基金作为融入方,支持初创创新。

券商规范运作要求更高

除了业务标准化程度的显著提高之后,新规还对证券尽调要求、风控指标、业务实行许可等进行了颁布和加强,全面提升证券公司开展股票质押业务的规范化运作提出。

逐条对比新老《办法》,新规较大的微调是,进一步确立了证券公司开展此项业务的交易权限。即证券要具备相关销售资格和风控指标、在要求时间内无相关违规处罚记录,同时能依照新《办法》对证券内控管理有效、业务实行、客户适当性管理、投诉处理模式、团队资质和科技设备等规定。而此类要求的谋求情况,是证券再次参与股票质押的重要前提条件之一。

不止于此,在业务推进的过程中,券商也遭受着最严厉的完善运作提出。比如质押新规标的股票准入门槛,新《办法》要求证券公司建立融入方信用风险持续管理、资金用途跟踪管理体制,应继续关注融入方的经营、财务、对外贷款、诉讼等状况,发现融入方违规使用资金要敦促改正或规定提前购回。券商还被提出成立建立盯市机制,持续追踪质押标的价格变动跟可能对质押标的出现重大阻碍的危害事件。

在1月12日,中国证券业协会还公布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管控指引》(下称“《指引》”)。双管齐下,进一步对私募的合规运作、风控管理提出新要求。

《指引》强化证券公司尽职调查要求,细化了尽职调查流程、人员、报告等内容,加强销售成本的事前控制。同时仍规定券商加强对融出资金监控。融入方使用专用款项存放融入资金,证券公司发现资金用途违反合同承诺的,应当督促融入方实行改正措施。

值得注意的是,《指引》还极大细化了风控指标规定。调整后,将以类别监管措施对证券自有资金参与股票质押业务投资总量进行掌控。具体来看,分类评价结果为A类的私募,自有资金融资总额不得超过公司净资本的150%;分类评价结果为B类,券商自有资金融资总额不得超过公司净资本的100%。若分类评价结果为C类及以下,券商自有资金融资总额不得超过公司净资本的50%。同时,证券公司还被提出对债务减值进行款项。

此外,新《指引》还提出券商建立黑名单制度;对个别融入方明显违法或违约的情形记入黑名单,并借助协会向产业公布黑名单信息,自披露后1年内不得对记入黑名单的融入方提供融资。

新规已开始平稳过渡

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由于市场已有充分预期,且即将推出后仍采取“新老划断”,市场普遍预期,股票质押新规对行业的冲击有限。新规的施行,短期内仍能对大持股的高比率质押、小额质押业务等产生必须冲击;长期来看,将推进业务建设更趋标准化、更规范化,降低潜在成本,利好股票质押市场的稳定转型。

事实上,伴随过去一年里整个金融市场严管理的推动,股票质押市场的供求格局跟发展环境已经出现了较大变化。除去年9月就颁布股票质押规则公开征求看法之外,减持新规对抵押违约的处置,也一度加剧了行业对质押业务的悲观预期。此外,银行资金的管控趋严,非标投向收紧;而洲际油气、勤上股份等因高比率质押而导致的爆仓等成本事件,都对行业情绪产生压制,冲击资金融出方的供求意愿。

“新《办法》多角度限制了股票质押率及集中度,减小质押的债券定价波动对融出方产生的成本,长期来看有利于降低股市风险。”对于这次禁令的即将落地,广发证券策略分析师戴康表示,为减少对存量业务的制约,股票质押新规将采取“新老划断”原则。这意味着,上述修订内容仅对新增合约奏效,此前已存续的合约可以根据原有规定执行和申请延迟,不需要提前了结。

加强对引入方的准入监管,金融机构及各种资管产品等未来将能够利用股票质押加杠杆。此外,在新《办法》对单只股票市场整体质押比例作出不少于50%的要求后,上市公司大股东的大比重质押将得到约束。同时,对于融入方首次最低交易总额不得低于500万的细则,小额质押业务得到限制。这不但对大额股票质押业务占相当多的券商形成必须消极影响,也使利用大额质押加杠杆的投资者到期后无法利用该方法续作。

戴康同时指出,对于业务先到期的引入方来说,由于可能会面临难以续做销售的资金链压力,相关融入方可能会选择减持股份缓解资金链压力,对应上市公司股价可能会承压。

中国结算数据显示,截至2018年1月13日,A股共有130只股票质押比例达到50%,超比例部分收入总额约2000亿元。从分布占相当高的市场来看,有12只个股集中在房地产板块,有11只个股来自医药生物产业,另有传媒和纺服行业各有8只个股,商贸和化工产业也各占7只个股。

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作者: 股票配资

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