“史上最严”质押新规落地 券商重启业务风控严苛

经济观察报 记者 胡中彬

曾经红极一时的债券质押融资销售,在证券行业里早已“冰封”了两个月的时间。随着被称为史里更严质押融资新规的《股票质押式回购交易及审批结算业务办法(2018年修订)》(下称“质押新规”)及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管控指引》3月12日起同步开始实行,新规两个月的“过渡期”宣告结束。

质押新规对于股票质押的注资门槛、资金用途、质押集中度、单只股票的质押比例等又做了明确的限定。

在行业各方经历了两个月的逐步停止销售后,券商股票抵押投资销售正式开始重新启动。从现在的行业状况来看,券商从事证券抵押投资销售依然相当审慎,市场总体资金总额也不宽松,市场价格仍陷入上升状况。

陆续“解冻”

“再过一周可能能够够正式开始启动了,目前销售或者暂不受理情况。”南方一大型券商相关专家告诉经济观察报记者,公司近期经常在学习质押新规的相关操作流程跟规范,同时正在进行制式合同的调整与修订,因此,暂时仍无法重新启动股票质押融资销售。

另一家上市券商北京分公司人士称,目前股票质押业务一直仍陷入停止情况,公司领导还没有会签新的销售流程,预计能去年底才会够正式开启。

和他们相同,多家中小型券商尚未正式施行细则。前期政策下发后,监管部门组织券商培训,券商内部等着管理定调后才起初改政策,因此券商最近主要是在忙着下发修订后的机制,新业务还来不及开展。

而1月12日新规正式公布,监管层要求券商在过渡期内,需参考新规展业,不得趁机推行“规模冲刺”,这即将把股票质押融资市场接近“冰封”两个月时间。

从1月12日,股票质押融资新规发布到政策推行前,期间2个月的过渡期让证券体系的整个股市质押融资销售基本宣告了停止。

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通过Wind数据梳理可看到,在这段时间中,几乎经常有上市公司新增股票质押融资的公告,多为因先前市场普遍上涨而产生的补足质押情形很少,极少数明显的质权行为,质权人也只是是券商,而是其它方式的机构。“从1月份开始,我们觉得市场状况有点严峻配资网站,就在努力四处找寻券商洽谈,但后来经常有证券可以承作股票质押业务,我们当时好不容易找到了一家小券商,都尚未进展到临近质押的时期,但券商内部也时常弃用该销售。”上海一上市公司董秘称。

相对而言,一些小型券商则打算较为充分,重启速度较快,基本上都尚未恢复了该业务。

但受制于明确的管控环境,券商在建立该销售时普遍看法却较为谨慎,对质押融资的理由相对较为严苛,从投资人的门槛、集中度、质押率、融资功能等又有显著扩张,在申请该销售的流程里还有所颠覆。

券商对于投资人的资金用途有特别严格的规定和限制,资金仍然用来实体经济,需要投资人提供具体的工程资料跟经费使用规划,如果是借新仍旧,则必须提供资金最初进入实体经济的凭证等说明材料。

而根据政策,券商亦要提出投资人对引入的热钱存放于指定的分行账户质押新规标的股票准入门槛,专款专用,要求券商明确承诺融入方有义务定期或不定期报告资金使用状况,并对引入方融入资金的使用状况进行跟踪。

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据记者知道,券商方面大致都是通过与合作银行建立专户来推动,有的券商会提出投资人在指定证券开立新的热钱账户作为经费专户,融资人必须将引入的资金进入该专户中,后续合作证券会迅速向私募提供交易流水等信息以作监控。

银行方面对提供专户服务也表现出了兴趣,如招商银行北京分行专门发布了股票质押专户管理销售。

和此前开展股票质押业务另一个不同是,事前对项目的现场尽调开始作为一个必须的环节,而在以前,因为股票质押业务早已比较标准化,上市公司的信息却会从公开资料中取得,大部分券商已不需要事前现场尽调,只想要融资人提供材料即可,此次再次提出现场尽调,亦是因对风控要求非常明确。

态度普遍谨慎

目前,股票质押新规实施尚不足一周,而从现今市场的状况来看,券商普遍较为谨慎。

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“从我们洽谈的几家券商的状况来看,价格比年前略有上浮,春节前的一家当时让我们报价是7%,这家现在让我们报价是不超过7.5%。”前述上市公司董秘称。该公司是一家中小板上市公司。

据记者从多家券商了解,券商以自有资金参与股票质押业务的价格大约在6.5%-7.5%之间,也有部分小券商价格上涨到8%以上。而利用资管计划使用内部证券的热钱配资门户,则取决于外部银行的资金成本。

而券商普遍比较谨慎的另一个缩影是,质押率已经较此前普遍偏低5到10个百分点。

“好点的股票质押率大约流通股不低于50%,限售股不少于40%,比之前显然是严重下滑,要能突破很难,内部流程能更加复杂也不肯定会顺利。而且整个券商行业的状况都是趋紧。”北京某证券位信用交易部人士称。

根据上交所股票质押回购的交易数据提示质押新规标的股票准入门槛,在政策推行前一周的状况来看,3月5-9日期间无限售条件股份平均质押率为38.69%,这是2017年以来首次超过40%;相比两个月前(1月8-12日)的42.71%,再次出现了4个百分点。

这令这些上市公司股东感到并不容易理解。“其实可以很灵活一些来设置质押率,这段时间仍然股价有所反弹,但行业整体上也是进入高位,这个时期作质押对质权人来说是非常有利的,安全边际相对较高。”上述董秘称。

但仍然,券商并不是这样考虑的,在不久前多个私募遭遇股票质押融资“踩雷”事件后,券商心有余悸,对危害控制的心态非常注重。不久前,乐视网、神雾环保、凯恩股份等多家公司大股东又遭到了质押股票触及平仓线的行为,其中个别公司随后利用补充质押物或现金的方法解决了成本,但包含乐视网、神雾环保在内的上市公司大股东仍无法及时应对。这些频频出现的范例也使得管理层及金融机构更加谨慎对待股票质押融资的准入门槛和风控机制。

为了满足质押率方面的规定,一些上市公司也开始寻求场外资金进行合作,而只是一些场外资金能够因为获得较高的收益总额也能够承接质押率高的项目,场外质押的活跃度有显著提高。“我们一个客户,是创业板的高管,他们的意愿是期望流通股质押率能做到6折,利息达到12%以上,也有场外资金在试着接触。”前述北京某证券位信用交易部人士透露。

事实上,股票质押融资销售已在行业里缓慢运作多年,虽其间经历股灾等多个激进情况,但都是有惊无险。根据公开数据,2017年,以私募为主体的股票质押市值达到2万亿,占据了行业的绝大部分份额,而在“去杠杆”的大背景下,股票质押融资市场总体产量衰退的征兆已愈发明显。

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作者: 股票配资

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