股票质押式回购交易业务风险情况及风险化解的建议_金融/投资_经管营销_专业资料

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龙源期刊网 股票质押式回购交易业务成本情况及风险化 解的建议 作者:吴瑶 来源:《中国市场》2020 年第 06 期 [摘 要]作为券商信用销售模式的核心形成之一,股票质押业务自 2013 年开闸期间,一直 在丰富市场投资平台、服务实体经济等层面发挥了重要的意义。2018 年年初以来,受多方面 因素制约,股票质押业务陷入了首次系统性风险爆发。由于国内市场信用制度尚不健全,在信 用风险缓释和对冲工具尚不成型的理由下,文章讨论了股票质押的业务成本原因跟窘境,并从 融资扩源、增加处理方式、丰富担保物体系等方面要求成本化解建议。 [关键词]股票质押;市场成本;信用风险 [DOI]10.13939/ki.zgsc.2020.06.048 1 业务概况 股票质押式回购交易业务自 2013 年开展以来,已退出第 6 个年头。如同 A 股的起伏一 般,股票质押业务也遭遇了一波规模的起落:2013—2015 年产量下降缓慢,2016 年起增速加 快,2018 年年初达到总量,其后开始减弱。在此期间,该项业务在丰富股东投资平台、间接 支持上市及非上市公司的流行性补充需要、推动实体经济发展等层面发挥了很大的意义。

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随着持股新规、质押新规、资管新规等多项监管政策的颁布,以及行业整体流动性的收 紧,在制度跟市场双重特点的驱动下,股票质押业务从 2018 年开始显现出完全不一样的演变 态势,一度有系统性风险爆发的征兆。2018 年以来质押新规标的股票准入门槛,随着股票市场的深幅调整和个股的普遍 下跌配炒股配资,作为上市公司股东的主要投资平台的股票质押式回购交易业务问题突出,部分后期在股 价走低参与销售的股本,受美股大幅上升影响,持股总额持续增加,存量合约再度触发追保; 与此同时,由于非常数量的股本参与质押融得资金用来长期投资,融资工具和资金用途之间存 在期限错配的弊端。多方面不利要素叠加造成此类股东在股票质押业务到期时无按月股份用于 减持还款或滚动周转,产生流动性危机。股票质押业务的成本频出也因此市场疲弱随之不断恶 化,对股价进一步导致负面危害,形成恶性循环。 由于国内市场信用制度尚不健全,在信用风险缓释和套利工具尚不成型的條件下,文章希 望探讨股票质押的销售成本包括前后端的危害防控和成本化解建议。 2 业务成本 龙源期刊网 股票质押业务暴露出的各种信用风险事件归根结底还是因为市场变化和流动性缺失两大风 险些造成的。上述特性在市场内带有共性,且在巨大程度上,市场成本跟流动性风险会出现叠 加效应,造成恶性循环的行为。

2.1 市场成本 2018 年以来,受贸易战、流动性收紧、实体经济不景气等多方位因素制约,上证指数在 年初走高但是,一路下挫下行,市场总体下跌传导到股票质押业务更明显的体现即为质押标的 证券总额整体持续下降,从而造成存量触发追保协议。 2.2 流动性风险 股票质押业务面临的流动性风险来自下面四个方面。 其一,受政策制约,场内标准化股票质押业务准入门槛提高、放款审核标准趋严、部分资 金方暂停销售等,使得用户利用股票质押业务新投资或延迟的难度明显降低。 其二,市场变化造成用户不断进行补足质押操作,被动导致单用户持股质押集中度和单只 标的质押集中度不断升高,后续可周转的空间增大。 其三,受减持新规影响,部分参与期货质押业务的用户通过回购的形式筹集资金还款受到 了巨大限制,一方面在套现额度、信息公布等角度面临非常严格的规定;另一方面能够以大宗 方式使持股新规限制股权的热钱方逐渐降低。减持新规的初衷是弱化市场成本,实际仍导致股 东资产流动性减弱,从而降低了信用风险。 其四,质押新规规定引入资金应明确采用实体经济的制造经营,明令禁止二级市场投机或 资金成本套利等行为,从而让参与者将引入资金更多地采用股权性投资等资本运作,由此所带 来回报不确定性和较长资金回收期限导致销售不可避免地面对资产债务端期限错配的难题,很 多项目实质作为“短借长投”。

综上所述,股票质押风险的困局起始于股价上涨,可以说股价大涨是直接导火索,股价下 跌导致质押物贬值,股东信用受损,同时宏观经济下行,监管环境从紧,造成信用风险暴露质押新规标的股票准入门槛, 违约事件出现,在违约事件下强平的行业预期能产生股价进一步下跌,形成恶性循环,从而信 用成本跟市场风险相互传导。 2.3 风险管控和成本防控 面对制度跟市场双重特点使得的不利态势,科学风控,从根源控制不良股票质押增长,要 求金融机构科学有效做好股票抵押投资销售成本管控配资炒股,良好的危害管理对业务安全顺利推行发 挥着重要意义。 龙源期刊网 2.3.1 业务前端 业务前端的成本管控围绕两个核心维度,即投资人和标的证券。融资人层面的后端审核, 主要利用尽职调查环节实现。重点调查员工的减持质押比例、全行业整体资产债务状况、除质 押标的之外的其它场外资产、资金流向的兑付预期等,从而有针对性地知道融资人的偿付意愿 及意识,同时也能掌握准确项目的合理性和安全度。 标的证券的估值评估是股票质押业务推进的核心竞争力。在标的证券维度,基于标的券行 业状况、财务状态、估值情况、市场状况等多维度分析检测给出的质押率指标,同时也能运用 近期的行业策略和销售环境,在标的流动性、市值占比的管理、商誉摊销成本的估算及税务数 据不确定性等多个角度给出分析跟评估。

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2.3.2 业务后端 业务后端主要实行二级市场处理、大宗交易处置、司法案件等交易所给出的常规处理手 段,在实际违约处理方法执行步骤中,除了交易所业务规则圈定的常规处理方式之后,也能有 针对性地利用与客户协商采取非常规手段解决成本(诸如寻找第三方担保、提供任何动产或不 动产担保、寻找外部资金方、引入四大资产监管公司设计债务重组计划等)。 2.4 风险处理跟成本化解的建议 虽然股票质押的环节复杂,但成本的释放链条比较完整,即股价上涨造成抵押品贬值,抵 押品贬值导致投资人信用缺失,信用受损导致还款困难

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作者: 股票配资

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