事实:中央经济工作会议的十句话解释:金融不会紧缩,杠杆不会下降,金融将继续下滑

文字/新浪财经舆论领袖专栏作家张瑜

报告正文

一个

解读中央经济工作会议十句话

(一)主题演讲:保持相对宽松,未达到市场预期的速度。

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肯定了今年的经济表现,但仍然担心明年的经济复苏基础。在“十四五”的定位和建党一百周年的背景下,经济仍需积极发展,总体政策基调得以维持。相对宽松和对经济的支持并未像市场预期那样迅速。流行病和外部环境的变化存在许多不确定性,我国经济复苏的基础尚未牢固。 “确保“十四五”开局良好,并以优异的成绩庆祝建党一百周年。”

([二)政策:不太严格

要强调的是,明年的宏观政策应具有连续性和稳定性,而不能急转直下,这意味着反周期政策将不会一cliff而就。稳定性是主要因素,而提款又有补充的可能性很高。市场普遍担心明年来经济复苏的倾向下,该政策肯定会撤退,但“明年宏观经济政策必须保持连续性,稳定性和可持续性”,“维持必要的经济支持”,“言辞”。诸如“不要急转弯”之类的信息稍微超出了市场预期。总之,基调没有明显改变,政策也没有那么紧缩。

([三)财务:要保持适度的支出强度,不要退出悬崖

草案强调:“积极的财政政策应提高质量和效率,更具可持续性,保持适度的支出强度,加强对重大国家战略任务的财政支持,并主动促进技术创新,加速经济结构调整,调整收入分配。作为“。如何理解中等强度?我们估计赤字率仍在3.3%左右(今年实际上是3.7%左右,并且市场有望恢复到3%左右),并且特殊债务今年很可能将持平,为70,000亿元人民币(市场预计将回到3万亿元人民币左右),不再增加特殊国债,并撤回社会保障救济。

草案还强调,“解决地方政府隐性债务风险的工作”和“党政机关必须坚持生活紧凑”。自2018年以来,隐藏债务的解决方案继续发展。这是理解我们的财务状况可以维持适度支出强度的重要背景。阻塞前门是打开前门的必要条件。同时,党政机关一些不必要的支出将继续保持较低水平。最近大约9000亿的多边基金可能主要用作2021年发行特殊债券的预协调。

([四)货币:社会融资的隐含增长率约为12-13%

草案强调:“相对于货币供应量和潜力,健全的货币政策应灵活,准确,合理,适当,并保持货币供应量的增长率和基本符合名义经济增长率的社会融资规模”。央行提到的增长率。这次会议以相称的措词再次阐明,社会融资应与名义国内生产总值的增长率相匹配。根据2019年实际运行中的“匹配”定律,匹配意味着社会融资比名义GDP略高约2个百分点。明年的名义GDP增长率为10-11%,因此隐含的社会金融增长率为12-13%,基本符合我们在年度报告中的预期。这也意味着社会融资增长率过低与当前的经济运行现实不符。

([五)杠杆:措词比较温和。明年杠杆率略微提高5个百分点,仍然是很有可能实现的结果

今年,宏观杠杆比率上升了27-28%。自第四季度以来,杠杆率是应该下降还是明年保持绝对稳定一直是市场的核心问题。在我们十月份的特别报告中,“ [华创宏观]”如何理解央行的“更稳定”? -《从四个角度对2021年社会金融的增长进行初步研究》,通过各种计算和分析,我们认为通过2021年分子末端压力下降而发生剧烈去杠杆化的可能性极低,而高可能性是杠杆率的上升速度大大降低。没有理由降低杠杆率。

在该草案中,强调“保持宏观杠杆比率的基本稳定,并处理经济复苏与风险防范之间的关系”。如果杠杆比率上升太快,则存在风险。杠杆比率的压力下降类似于2018年。重点必须是温和和现实的。 “基本稳定”是一个常见的用语,在2019年也经常提到。2019年经济运行的实际结果是,杠杆比率已温和上升了6个百分点。以此为参考,到2021年,杠杆率将继续提高5-6个百分点,基本社会筹资增长率将达到12-13%左右,这也与第四点所暗示的社会筹资增长率相吻合。因此,通过交叉验证,我们认为2021年金融投资组合的可能性很高,即社会金融部门将以12-13%左右的速度增长,杠杆率将增加约5个百分点。与今年相比,这是一个相对较小的财政年度,但并不是紧缩政策。

(六)风险:“后流行时代”中的衍生风险仍需保持警惕

草案指出,“流行病的影响所引起的各种衍生风险不容忽视”经济降杠杆和股票,“提高风险预测能力,严格防范各种风险挑战”,“通过多种渠道补充银行资本,提高经营水平”。债券市场的法律制度”等,再加上几天前政治局会议上提到的“抓住现有风险的解决方案”,都表明明年仍然存在某些风险的担忧,也是政策没有迅速改变的原因之一。

这些衍生风险主要包括什么?首先,在今年大流行期间,要保证市场主体,并应扩大许多贷款。该部分在2021年到期后将有客观的坏账风险。其次,明年的国有企业债务将是到期的高峰,并受到流行病的打击。一些国有企业会发现经营起来更加困难,而且债务点风险也会给客观压力带来压力。因此,需要强调的是,银行需要补充资本,债券市场需要完善法律制度。这恰恰是央行最近对信用评级行业的命名,希望它能很好地进行风险预调整和预警。尽管严格禁止逃避债务,但上述衍生风险具有爆发的宏观合理性,需要保持警惕。明年,信贷债券市场仍将对投资收益构成巨大压力。如果您不踩雷,那将是胜利。金融机构仍需谨慎。在节奏方面,由于党的两次会议以及上半年党的100年稳定,下半年可能会有风险。预防的关键时间。

([七)房地产:仍然有人提到住房并没有被推测,但重点是建造经济适用房

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着重解决大城市住房的悬而未决的问题,并继续提到住房未被推测,但重点不在商品住房上。在发展经济适用房建设中炒股配资,土地供应也应相应倾斜。预计到2021年,在三个障碍的约束下,房地产公司差异化融资的特征,不同城市政策的实施以及区域房地产的独立小周期将继续。

([八)明年的八项关键任务

增强国家科技实力,增强产业链的独立可控性,坚持扩大内需,全面推进改革开放,解决种地问题,加强反垄断,防止乱扩大资金,解决大城市住房问题,抓好碳高峰碳中和工作。在这八个方向上,需要充分强调在中央一级会议上达成的具体任务和子行业。到2021年,必将有一项登陆合作,以追踪和挖掘行业投资机会。其中包括:一项基础研究的十年行动计划,挖掘乡镇和县的消费潜力(明年低端和中端消费消费的复苏最慢将是明年的政策重点),增加了公共服务支出教育,医疗,老年护理和育儿,新基础设施和数字经济,制造设备的更新和技术改造,城镇旧社区的改造(旧改革估计仍是明年特殊债务的例行行动[ 一),促进生物育种的工业应用,并改善平台垄断识别和数据收集管理,依靠发展负担得起的租赁住房和长期租赁市场,整顿租赁住房市场的秩序经济降杠杆和股票,制定行动规划到2030年之前的碳排放峰值等。

([九)本次会议对明年主要资产的影响

总而言之,根据我们对金融不紧缩,杠杆略有上升和财政悬崖持续发展的基本政策解释,再加上当前出口和制造业的蓬勃发展,春季动荡的可能性仍然很高,周期性繁荣和价格上涨逻辑仍然是两条主要路线,预计将持续到第一季度和第二季度的交界处。可以消除年初突然收紧政策的风险配资网,因此预计今年上半年的股权将好于下半年,而债券的下半年将好于债券的下半年。上半场。明年的10年期国家债券利率在3- 3.5%之间波动。上半年财政支出强度保持+国内外通货膨胀率共鸣,上半年利率居高不下。

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(十)高频词汇的演变

我们已经整理了今年会议的高频词汇,首次出现的词汇以及2019年的比较词汇,以帮助投资者建立对核心认知的掌握。与往年相比,今年的消费量,“新发展方式”,“安全性”和“技术创新”最多。在2019年,“改革”和“高质量发展”最多。今年首次提到的词语包括“新发展阶段”,“新发展模式”,“陷于瓶颈”,“反垄断”,“产业链供应链”,“共同繁荣”,“碳排放”, “新国家体制”,“优势”,“国家重大战略任务”,“无序扩张资本”等。

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风险提醒:在后流行时代爆发了一些衍生风险,中美关系恶化了

(本文引言:中国人民大学国际货币研究所研究员)

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作者: 股票配资

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